在过去一年里，美元经历了一段较长时间的强势，但在秋季出现了逆转。尽管有许多事件会影响这一轨迹，但最重要的主题一直是美联储。随着我们将注意力转向新的一年，美联储似乎也将成为推动未来发展的主要因素。而且不只是美元，因为未来几个月风险情绪可能会出现一些大幅波动。

预期是什么

市场预期美联储会做什么和美联储说会做什么之间仍然存在差异。美联储官员多次表示将继续加息。但市场对最终利率的定价低于5.0%。这意味着未来一年最多再加息两次，比迄今为止的加息速度要慢得多。

第一季度是关键时刻，它将检验美联储是否信守其暗示，即利率将高于市场预期。未来几个月的经济形势可能会发生显著变化，这可能会改变美联储的立场。并不是市场认为美联储不诚实，而是市场认为美联储对经济过于乐观。

黄色的树林里分出两条路

所有人似乎都认为，明年初美国经济将出现某种程度的放缓。问题在于，危机是否严重到足以让美联储偏离利率轨道。或者，经济活动放缓会比预期更快地拉低通胀吗?到目前为止，在过去几个月里，整体通胀远低于预期。但核心通货膨胀一直有点“粘性”。

经济活动放缓将意味着原油需求减少，而能源一直是推动核心CPI与总体CPI之间差异的主要因素之一。一个更加温和的冬季和地缘政治紧张局势的扩散，可能有助于比预期更快地降低通胀。再加上经济表现不佳，美联储可能有充分的理由不仅停止加息，还会重走原路。随着时间的推移，风险前景的减弱和美联储的鸽派倾向可能会显著削弱美元。

少走的路

经济学家的共识是，今年早些时候将出现相对温和和短暂的衰退，随后是缓慢的复苏。这意味着美联储将保持利率紧缩，并积极收缩其资产负债表。在这种情况下，美元一开始可能会走软，但由于利率上升，美元今年总体上会保持强势。

不同的观点是，根本不会出现衰退，美国将凭借良好的就业数据和增加的政府支出渡过难关。这意味着通胀可能会继续处于高位，而美联储加息的力度可能不会那么大。这种情况意味着，美元将在今年早些时候走弱，并继续其趋势。

12个月后再来看看谁是对的。

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