2022交易年度已经结束，正如在大多数交易年度最後一波流动性类似，投机预期在12月的最後几周失去了动力。从纯粹的统计角度来看，2023年第四季度标普500指数（用於代表"风险趋势"）在连续三个季度亏损之後（自2008年以来第一次出现这种情况），出现了6.1%的复苏。然而，在这一年中，标普500指数最终下跌了20%。这是自2008年大金融危机以来最糟糕的一年，也是48年来标普500指数第三糟糕的年度表现。在过去的一个世纪里，标普500指数在这个时间段里只有30年录得亏损。在同一时间段内，只有四次市场实现了连续几年的下跌——最後一次发生在2000年至2002年的三年（跌幅在40%）。除了20世纪30年代初的大萧条以外，标普500指数出现20%或更大损失後的一年，平均收益在21%。

标普500指数年率（对数坐标）与1年变化率

统计数据可以提供有价值的洞察力，但这种平均数不应该被理解为对未来的确定性。基本情况在几周、几个月和几年的时间里发生变化，跨越了日历的正常布局。虽然从历史上看，连续的年度亏损是不寻常的，但将亏损延续到下一年的一部分则更为常见。当我们进入2023年时，考虑到前一年一些最重要、最普遍的基本面主题并没有得到支持牛市的解决，记住这一点很重要。痛苦的通货膨胀、贸易负担、更严格的金融条件和经济衰退的担忧都是威胁到持续压力的首要主题。随著我们进入近一年，事态的发展将最终推动这些主要主题的天平；但在没有压倒性的基本面冲动的情况下，交易者和投资者应该记住季节性的平均数。

标普500指数期货成交量与VIX波动率指数叠加图

从每月开始，重要的是对我们通常在年初看到的市场环境有一个更大的了解。从历史上看，1月份的平均收益为0.9%，但每年的表现会有很大的不同。在平均化条件时，对我更有用的是该时间段典型的成交量和波动性。根据月末的比较，成交量从12月到1月适度增加，但根据每日水平平均计算，1月与前一个月相比只是适度增加。然而，在调整後的交易日基础上，1月是日历年中成交量第二薄的月份。相比之下，波动性在今年年初有所回升。以VIX指数在整个月的平均收盘价来评估波动性，"恐惧指数 "从1990年到2021年平均为19.6。该指标的活动加速进入2月，并在3月达到全年的峰值。

1990年至今，标普500指数的平均表现、成交量和波动率图表

相对於今年来说，与3月或10月的波动性高峰、5月的成交量低迷或11月至12月的最强看涨平均水平相比，1月看起来并不特别引人注目。仅就1月份而言，我想让大家了解一下每年的表现有多大差异。在一系列令人惊讶的市场参与者中，存在著某种程度的期望，即1月份的表现将为整个年度的表现提供参考。事实上，从1950年到去年，在这73年中有53年的开局月的方向与年底的表现相吻合（都是正数或负数）。至於活动水平，在过去的7年中，1月份的范围从非常活跃到非常安静中大幅震荡。

1950年1月至2021年1月标普500指数的表现和范围

在较短的基础上，一年的第一周平均有一些较强的读数。将每年分成52个日历周，并对1900年至2021年的表现进行平均，从历史上看，每年的第一周平均是整个年度最强的表现。当然，这可能因年而异；但基金在每年年初的资本重新分配是一个相当一致的影响。在没有更紧迫的基本面问题或强烈的情绪风的情况下，市场可能会被鼓励默认为季节性规范。

1900年至今标普500指数每周表现图

与业绩相比，通过开盘一周的成交量（我用它来代表参与度）的衡量，提供了一个明显虚化的平均值。这与1月份实际上可以在一周中的不同日子开始这一事实有很大关系，这取决於年份。然而，新年之後的假期（无论是在一个月的第一天还是之後的第一个交易日庆祝）确实自然地减少了整个星期的活动。

1950年至今标普500指数每周平均成交量图

从前一年的最後几周到新一年的开盘，波动性往往会增加。下面，我们看到，从2021年到2022年的过渡期明显放空，但它迅速升级为滑坡，最终促使我们在今年晚些时候进入熊市。与全年映射的平均表现相比，VIX指数在12月之前是相对放空的，这可能转化为一种观点，即随著流动性的恢复，市场低估了惊喜和剧烈的市场运动的潜力--这因VVIX（波动率指数）和SKEW（尾部风险指数）的极低读数而进一步加剧。

VIX波动性指数图表与自成立以来每周VIX的平均表现

进入新的一年，要考虑的最後一件事。如果不对1950年以来每年的开盘周和开盘月进行比较（就VIX指数而言是1990年），值得将评估范围缩小到去年。相对於历史平均水平，情况是非常独特的，因为我们从深刻的寻求风险的自满情绪过渡到我们最终在年底呈现的逐步下滑。鉴於标准普尔500指数在过去几周处於区间内，似乎并没有出现会促使解套的短期投机定位偏差。另一方面，波动性特别低，似乎比我们在2022年1月意识到的更有可能提前加速。归根结底，当涉及到市场表现时，了解历史平均水平是有好处的；但这应该只是为我们分析进入2023年後将会出现的独特发展提供了一个解释的背景。

标普500指数与成交量和VIX波动率指数的图表