上周市场波动剧烈但缺乏确认的走势似乎延续到本周。市场仍在试图摆脱假期的流动性低谷，逐步“回归常态”。目前，我们需要警惕一些针对宏观主题的投机行动可能会对某个宏观方面产生重大影响。不论是对於全球加息步伐放缓、对可能到来的衰退的担忧还是单纯的整体市场情绪等基本面主题而言，投机者联合一致的行动都将成为引发动荡最有效的驱动力。

由於缺乏明确指引，市场将继续波动而没有方向性进展，正如上个交易日美国主要股指所表现的那样。蓝筹股道琼斯指数在盘初走高，一度涨破自12月15日以来的头肩形态颈线，但最终收盘跌至颈线33,500下方。这种反转的“虚假突破”在标普500指数上体现的甚至更加明显，标普500指数本周跳空高开，涨破了8月至10月区间的中轨3,909，然而，盘中走势很快反转下行并跌至该技术关口下方，在蜡烛图上录得自11月2日以来最长的上影线。

标普500日线图——显示成交量和100日均线

美股的反弹是众多其他资产风险情绪的缩影，包括全球股市、新兴市场资产、垃圾债、套利交易和大宗商品在内的风险资产均出现类似的反弹。然而，这些资产是否出现盘中回落则视乎它们交易收盘时间。例如，德国DAX 40、英国富时100或香港恒生指数等股指出现了类似的反弹但收盘时并无回落。与此相对，新兴市场ETF，高收益债ETF和日元套利交易均出现了和美国股指类似的回落。这表明市场情绪在美国时段转差，从而影响了全球市场。就波动性而言，美国时段的盘中反转推动VVIX指数回到76上方，此处是自2014年以来的最低水平。这一“预期波动”指标距离回归正常水平仍相当遥远，但已经迈出了第一步。

波动率的波动率VVIX指数和标普500指数（周线图）

基本面主题上，并无多少选项能够让投机情绪借题发挥引发大规模波动。要震撼全球市场，需要让价格大幅打破原有的区间并引发重大後果。尽管一些系统性主题出现了温和的调整，但这目前尚没有产生重大影响。在经济衰退这一主题方面，上周五公布的ISM服务业PMI的表现似乎加强了这一主题。这一数据表现是我们在过去几个月获得的最为严峻的信号，超出了2年-10年期国债收益率倒挂、央行警告和情绪调查等。这并不意味著它们不重要，只是它们所表现出的迹象最终由市场活动数据得到了证实。同时，对美联储利率路径的预测继续成为一个重要的投机主题，每一个基点的变化都会引发关注。纽约联储的12月份对未来一年的通胀预期下降0.2%至5.0%。如果CPI按此发展，市场可能会有更大反应，但即便如此，官方CPI报告也不会引发持续的跟进走势，这是我们对周四CPI公布需要考虑的。

美国2年期国债收益率与美国CPI和纽约联储通胀预期（月线图）

尽管通胀预期尚未出现重大转向，但美元今日仍延续跌势。美元指数在上周五虚假突破反转下跌後继续向下，刷新6个月低点。103一线是2020年3月份的震荡高点，因此这里是一处有意义的技术水平。我并不认为单凭跌破这一水平而缺乏基本面驱动力就可以产生空头需要的跌势。几个主要的美元货币对在技术面已经出现可能产生重大下跌的信号。英镑、纽元和加元兑美元的近期上涨势头均没有出现被破坏的迹象。欧元/美元或许是最有可能出现明朗走势的货币对，但目前犹豫不定的突破与标普500指数在回落前的表现十分类似。

欧元/美元日线图——显示50日均线和COT投机性期货净持仓

未来48小时能够真正推动市场实际趋势的主题并不多，但周二仍有一些可能会比周一影响更为重大的事件，至少对美国而言是如此。欧洲方面，昨天公布的失业率创下欧元区的最低纪录，这将迫使欧央行继续其平抑通胀的行动。对美元而言，美联储主席鲍威尔的讲话可能将比纽约联储的通胀预期影响更为重大。此外我将关注NFIB商业信心指数和IBD经济乐观指数以获得关於衰退的更多信息，但本周最为重要的主题是美股的财报季。

本周顶级宏观事件风险

（John Kicklighter撰，Leona翻译）