据日媒周四报道，日央行将在下周的利率决议会议中评估其极端宽松货币政策的副作用，这引发美元/日元和欧元/日元等日元货币对大幅波动，但该消息并未在日本股市（如日经225指数）引发如同汇市一样的剧烈反应。尽管日经225指数在消息传出後的确有所下跌，但跌幅相当克制，这与之前其他央行货币政策机制转向後引发的股市反应大不相同。例如，美联储在2022年初开始紧缩政策，欧央行以及其他主要央行在年中跟进，即使目前市场预期美联储将不得不很快下调终端利率目标。鉴於美国事件风险（CPI）的干扰和全球利率预期持续的起起伏伏，市场表现意外也在情理之中。同时，这两个因素也进一步放大了美元/日元的下跌趋势。即使市场对日央行政策调整和美国CPI表现的反应温和，但它们也显示出方向的一致性。

日央行罕见调整政策，日元2023年趋势如何发展？

美元/日元日线图——显示20日和200日均线

为了换一种方式来展现美元/日元的剧烈反应，我们可以参考下方的主要央行货币政策立场。美联储在过去一年是主要央行中最为鹰派的一个，而激进的紧缩政策让其预测今年的利率顶点将为5.1%。这种预期在去年推动美元强势上涨，期间市场热切的对套利和增长的影响进行定价。而在此过程中，日央行仍然维持一贯的极度宽松立场（即实质上的零利率和收益率曲线控制相结合）——尽管这种立场愈发不坚定，直到12月份，情况发生改变。在上次央行利率决议会议上，日央行意外地将10年期日本国债收益率区间放宽，表现出它的政策并不是一成不变。如果日央行继续收紧政策，即使目前仍然十分宽松，这将撼动日债的收益率。如果市场开始出现更广泛的“避险”情绪，日央行的举动将加剧这种再平衡。

主要央行的相对货币政策立场

就美元/日元而言，技术面上强劲上涨至几十年高点的牛市趋势出现大幅反转下跌的走势已经十分明显。但许多其他日元交叉盘的表现并不如美元/日元这样显著。这是由於美元的作为基准货币重要地位以及对美联储利率预期的迅速转变。尽管其他货币对的波动也有所上升，但关注美元以外的波动较不剧烈的交叉盘是有益的。这样可以更加关注整体套利交易的情况以及日元对此的影响。就英镑/日元而言，英央行和美联储一样进行加息来对抗通胀，但英国的经济前景更为暗淡。虽然英国的基准利率3.5%低於美联储4.25%-4.50%的利率区间，但英镑的套利交易并不活跃。尽管有英央行对抗通胀的承诺和经济衰退的威胁作为背景，但英国富时100指数仍然涨至多年高点且距离创出纪录新高仅一步之遥。这种表现是相当矛盾的，而股市的情绪更有可能回归英国整体的避险氛围中。倘若如此，随著英国利率前景和经济的下滑，英镑套利交易可能也会减少。

英镑/日元日线图——显示200日均线和1日振幅

另一个拥有悠久套利历史的货币对是澳元/日元。澳元在主要货币中占有一席之地，主要是由於其过往由於经济体量让其获得AAA主权债评级，这支撑了澳洲的高利率。澳元/日元的技术面结构出现了一个头肩顶形态，该形态形成是伴随澳储行先於美联储和其他央行宣布收回鹰派立场。该形态的颈线在12月20日跌破，当天日央行宣布扩大收益率曲线控制的区间，但突破後并未引发跟进走势。这可能由於日央行温和的调整被认为是对市场一次象征性的检验。但如果日央行表示未来将有实质性的紧缩政策，情况将如何？本文开头提到的日媒报道，公布的时机恰到好处，推动技术面交易者评估“前支撑是否已经转化成新的阻力？”

澳元/日元日线图——显示200日均线

（John Kicklighter撰，Leona翻译）