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通货膨胀卷土重来。在几十年的“风调雨顺”之後，一些人曾宣称高通胀已经永远是过去时了，但现在各地的物价都在上涨，压榨著消费者，也毁了政客们的日子(当民众的生活成本螺旋式上升时，政客们也很难获得投票)。
通胀回归的原因有很多。新冠疫情给全球经济踩下了刹车，摧毁了维持低价商品的复杂的全球供应链。事实上，这一供应链可能不会再恢复到病毒爆发前的局面了。许多已经习惯了全球化的人，盯著紧闭的窗户，怀疑这个进程是否已经离我们太远了。
考虑到乌克兰在能源供应方面的突出地位，以及後者作为农业出口国的关键地位，俄罗斯对乌克兰的攻击只会加剧通胀。而且，随著物价上涨，工资要求也随之上涨。我们现在面临的情况是，全球的通货膨胀率仍远高於以往的正常水平。
全球通胀水平
当然，受命对抗通胀的货币当局（中央银行）并没有闲著。自2022年初以来，美联储一直在稳步加息，此前已将近两年完全保持利率不变。美国的借贷成本目前处於2007年以来的最高水平，而且似乎还将进一步上升。其他央行也在采取类似行动。
不过，要让年化通胀率回到央行行长们设定的“2%左右”的目标范围将会很困难。看起来，要实现这一目标，美国将采取重大而长期的货币紧缩政策。
过去几十年来，世界都未曾经历这种变化。通胀加剧的环境将改变投资和交易模式。
从最明显也是最基本的层面上来看，能提供明确通胀保护的资产已经重新流行起来。那些保证支付高於国家通货膨胀水平的固定金额的债券现在再次受到追捧。比如美国的通货膨胀保值债券(TIPS)以及英国的金边债券等。
大宗商品市场也倾向於上涨(根据富国银行去年的一项研究，石油在通胀时期的表现明显优於其他市场)，因为大宗商品价格会随著生产原材料等成品的价格一同上涨。
在低通胀时期，持有现金是企业和投资者青睐的当务之急。现在，物价上涨正在逐月以更高的速度侵蚀这些现金的消费能力，这就不太合理了。
我们可以预期，从房地产、土地到艺术品和葡萄酒，人们对其他实物资产的兴趣将会增加。基本上就是现金以外的任何东西。
现货黄金价格VS美元指数走势变化图（2022年至2023年2月）
黄金经常被吹捧为良好的通胀对冲工具，但笔者对此保持谨慎离场。众所周知，黄金是零收益的，尽管有通货膨胀，但去年持有美元肯定会更好。随著金价飙升，投资者撤出黄金，转向美国资产，寻求伴随高利率而来的更高回报。
黄金当然在对冲通胀的投资组合中扮演著重要角色，人们普遍认为黄金是一种有效的对冲工具，物价上涨时，黄金通常会表现良好。
在股票方面，消费必需品和房地产往往受到青睐，因为即使价格上涨，它们的需求也可能会保持不变。而随著消费者关注必需品，奢侈品行业往往会淡出市场。
当然，通货膨胀交易与通货膨胀投资有微妙的不同。例如，如果通胀投资者担心价格上涨，他们很可能会选择持有实物黄金，而通胀交易员则更有可能在黄金衍生品和黄金指数上持仓，以利用预期的实物需求增长来获利。通胀交易通常是为了从未来的价格上涨中获利。押注美元对其他货币升值也可能是通胀交易的一部分。
然而，对交易员和投资者来说，正确看待通货膨胀至关重要。现在通胀可能很猖獗，但央行压低通胀的任务仍然存在，而且对美国通胀的长期预测倾向於稳定在2-2.5%的水平。这可能比我们所习惯的要高，但以历史标准来看，这仍然很低。只要这一论点还能站得住脚，投资就很可能会调整，而不是全盘拆散。
问题在於，目前美国的通胀水平仍远高於这一水平。尽管美联储加息了很多次，1月份的6.4%仍然接近40年来的最高水平。美国当局在对抗通胀方面做得相对不错。最新数据显示，欧元区物价上涨了9.2%。在英国，这一数字则高达10.5%。当然，从利率上升到物价恢复正常之间有一段时间的滞後。
还有一种广泛的共识是，尽管对抗通胀所需的加息对习惯於极低借贷成本的债务缠身的经济体来说是痛苦的，但加息带来的衰退将是温和的。如果各类衡量价格的数据表现不像预期的那样放缓，利率将继续上升，预计通胀将越来越流行。
（David Cottle撰，Cindy译）
资讯来源：DailyFX财经网
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