基本面通胀压力尚未改善来让欧洲央行发出结束政策加息的信号。自2月会议以来，经济前景和劳动力市场仍显示出韧性，将欧洲央行最终结束加息的时间推后。

因此，我们调整了对欧洲央行政策路径的预期，现在预计政策利率峰值为4%(存款利率)，3月加息50个基点，5月加息50个基点，6月加息25个基点，7月加息25个基点。我们自然会继续依赖数据，并可能在稍后阶段调整预期，但目前我们认为围绕基准加息预期的风险大致均衡。我们的修正是基于更具弹性的经济活动和更具“粘性”的潜在通胀发展。

我们认为欧洲央行打算在3月会议上加息50个基点是“已成定局”，但会议上的关键讨论将是在新的工作人员预测的基础上，为5月会议提供指导。

一个棘手的问题

对欧洲央行来说，今年年初以来欧元区经济前景的好转仍是一把双刃剑。尽管由于能源价格下跌，总体通货膨胀率总体上出人意料地低于12月份的工作人员预测，但核心通货膨胀率在2月份达到5.6%的历史新高，基本通胀指标尚未显示出见顶的迹象，商业调查中的销售价格预期表明，企业远未完成将更高的投入和能源成本转嫁给消费者的过程。在我们的基准预测中，8月份核心通胀只会降至4.5%以下。

这在一定程度上也是由于需求高于预期。失业率仍然处于最低水平，调查显示，公司打算雇佣更多的人，而不是计划大规模裁员。中国被压抑的需求可能会在未来几个月提振经济活动，我们上调了欧元区增长前景(见2月2日欧元宏观票据——从衰退到停滞)。不过，尽管全面衰退可能得以避免，但强劲复苏仍遥遥无期，因货币逆风持续存在，且经济前景仍处于停滞状态。

自去年12月的预测以来，能源价格已大幅下跌，因此我们预计整体通胀将被向下修正。尽管如此，由于经济和劳动力市场的表现好于预期，“粘性”高企的核心通胀在一段时间内仍将是欧洲央行的担忧，这就要求政策利率在较长时间内保持在限制性区间。

欧洲央行关注的是核心通胀

欧洲央行最近非常关注潜在通胀压力的积聚及其持久性，也关注工资水平。在我们(和欧洲央行)监测的各种潜在通胀指标中，我们只看到PCCI已经见顶，但所有其他潜在通胀指标仍在上升。在本次讨论中，工资是关注的关键因素，最新的Indeed Wage Tracker显示，目前工资增长约在4.5-5%之间，与2%的通胀目标不符。


信息来源：FXStreet


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