“明斯基时刻”的风险上升，市场或陷入螺旋式下跌
 

“明斯基时刻”指在长期的经济繁荣中，资产价格上涨导致投机性的贷款增加，而过多投机所产生的债务会造成资产产生的现金流不足以支付债务需要的利息。当债权人要求偿还债务时，深陷债务问题的投资者必须卖掉资产价格相对稳定的投资物来维持现金流，一系列的抛售将导致资产价格进一步下跌及流动性紧张，并最终造成资产价格的崩溃。
 

摩根大通首席全球市场策略师Marko Kolanovic近日表示，美国银行业的动荡已经使得经济软着陆变得不太可能，并增加了“市场和地缘政治出现明斯克时刻”的风险。即使央行成功遏制了危机蔓延，但由于市场和监管机构的压力，信用环境势将更快速收紧。
 

毫无疑问，硅谷银行、瑞士信贷等一系列事件已成为全球关注焦点。周一（3月20日）瑞士最大银行瑞银集团收购第二大银行瑞士信贷银行，总对价30亿瑞士法郎，暂时避免了对全球造成“无可挽回的经济动荡”。
 

此外，美联储与加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行、瑞士央行六大央行于19日宣布通过常设美元流动性互换额度安排加强流动性供应。

可以预见的是，美元流动性互换协议实行及瑞士信贷事件暂告一段落有望令市场短期恐慌情绪缓和。WTI原油周一（3月20日）自低位64.3美元大幅反弹近5%至67.8美元，成功收复65.0美元关键支撑；黄金则在突破2000美元关口后大幅回落逾40美元，目前围绕1980美元附近整理。
 

不过，主要央行及政府高度对此次银行业危机的高度重视凸显其潜藏的危机之大。据知情人士透露，欧洲至少有两家主要银行正研究可能在该地区银行业蔓延的可能。市场难以知道真正的损失程度有多大，也不知道未来是否出现新一轮的银行业危机。
 

值得留意的是，合并后的瑞银集团总资产将超过1.5万亿美元，引发了瑞士各政党的普遍担忧。实际上，在收购消息公布后瑞银5年期CDS创下十年来最高水平，标普更将瑞银集团展望从“稳定”下调至“负面”，评级为“A-”。
 

另一方面，三大评级机构之一的惠誉认为，美联储的紧缩政策今年很可能会对流向新兴市场的净资本流动产生沉重的压力。近期银行压力尚未与风险厌恶的急剧上升有关，但银行流动性是新兴市场资本流动中更为波动的部分之一。

美联储本周或加息25基点，油价关注商品属性
 

市场的另一大焦点为本周四（3月23日）举行的美联3月利率决议。据CME“美联储观察”显示，美联储3月维持利率不变的概率为23.2%，加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为76.8%。
 

实际上，货币政策对油价的影响有限，但若市场恐慌情绪于本周逐步消退，不排除美联储将延续其加息缩表节奏。一边紧缩一边增加流动性的情况预示全球金融冲击风险仍存。
 

鉴于油价与全球经济关系密切，高盛周一（3月20日）下调了2023年和2024年欧洲和北美的原油需求预测，并进一步上调了东方国家需求复苏的预期。高盛将布伦特原油未来12个月的预测下调至94美元/桶，将2024年下半年的预测下调至97美元/桶。
 

笔者提醒，在全球经济面临冲击之际，原油往往展示其商品属性。鉴于目前金融风险如何蔓延仍有非常大不确定性，投资者需警惕油价进一步承压下跌可能。