提高美国债务上限的协议增加了美国国债的抛售压力，但也将导致美国经济的金融状况收紧。这为欧元利率打开了上行空间，但低迷的经济背景意味着短期内利差扩大。

债务上限协议一旦获得批准，将为流动性紧缩铺平道路

拜登总统和众议院领袖麦卡锡达成的协议，相当于消除了金融市场的一个尾部风险，即美国违约。即使从一开始这只是一个很小的概率事件，它也会让市场把注意力集中在更重要的辩论上:美联储是否真的结束了加息周期。预算协议将把债务上限提高两年，并为某些类别的政府支出设定上限，但仍需在明天得到众议院的批准。投票结果尚不确定，但一些共和党人可能会反对，这意味着民主党的投票将是关键。我们预计，如果更多议员站出来支持该协议，在投票前的准备阶段，美国国债收益率将逐步攀升。

未来几个月，货币市场可能会出现5000亿美元的流动性流失

明天以后，美国利率很快就会越过这项协议，将注意力转向财政部重建其在美联储的现金缓冲的任务。这里有两个方面很重要。在流动性方面，随着更多债券的发行，未来几个月货币市场可能会出现5000亿美元的流动性流失。在每月950亿美元的量化紧缩(QT)以及至少一些银行可能收紧融资条件的背景下，这应该会对更广泛经济的金融状况造成额外拖累。这将最终结束美国国债的抛售，但如果新借款的期限延长，这种支持可能会减弱。

在上周五公布高于预期的核心个人消费支出数据后，6月加息的理由有所加强，美国国债在周五就业报告公布前料走势疲软，因近期数据显示就业市场的韧性。10年期债券4%的收益率现在看来是一个更容易实现的水平。

疲弱的欧洲经济数据阻碍了欧元利率像美元一样快速上升

来源:Refinitiv, ING

欧洲利率支持欧洲央行的鹰派观点，但上行空间比美国更有限

在欧洲，本周的通胀数据将在欧洲央行(ECB) 6月会议前的欧洲利率交易中发挥重要作用。从今天开始，西班牙将公布通胀数据。可以肯定的是，美联储6月或7月加息预期的上升也为欧元利率开启了一些上行空间，但国内互换曲线已经低估了欧洲央行政策利率的路径，这与欧洲央行的沟通是一致的。这是在硬经济数据低迷的背景下发生的，而且情绪指标走软，比如上周的德国经济景气指数(Ifo)，这应该也会阻止欧洲市场过于乐观。

高得令人无法接受的核心价格动态，将为欧洲央行官员推动强硬路线提供帮助

本周公布的通胀数据最有可能的结果是，核心价格动态仍处于令人无法接受的高位，这将为欧洲央行官员推动强硬路线提供帮助。有关加息可能不得不持续到9月的警告，将更有可能推高长期利率，即使经济前景低迷，以及对中国在新冠肺炎疫情后复苏力度的怀疑日益加剧，也会阻止欧洲利率在未来几周内像美国一样迅速上升。然而，美元-欧元利差扩大应该只是一个暂时的发展，而且是全球利率上升的结果。和我们一样，预计年底前利率会更低的市场参与者，也应该考虑美国利率下降速度快于欧洲同行的可能性，或许10年期美国国债与美国国债的息差会降至100个基点以下。

鉴于欧洲市场不得不应对另一波政治不确定性，即西班牙将于7月23日提前举行大选，这一点就更加真实了。上周末地方选举失败后，西班牙总理呼吁举行投票，反对党人民党(PP)也在积极出击，尽管由于西班牙政治格局的分裂性质，该党可能依赖于与另一个政党组成联合政府。西班牙仍然庞大的预算赤字(欧盟委员会预计今年占GDP的4.1%，明年占3.3%)意味着一段不确定的时期是不受欢迎的发展，可能导致西班牙政府债券与葡萄牙和意大利等同行相比表现不佳。

提前选举意味着西班牙债券的表现有逊于意大利和葡萄牙的风险

来源:Refinitiv, ING

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