美联储的鹰派暂停，但更高的点增加了其程度。市场利率有理由进一步上升。欧洲央行今天让鹰派一方感到意外并延长利率的门槛很高，因为市场显然已经合理定价。

市场利率有足够的空间推高，即使不加息，市场也会感到紧缩

美联储抓住了过去几周主导市场心态的主题，即美国经济继续拒绝躺下。这对风险资产有利，因为这意味着通常会从经济衰退演变而来的违约风险被控制在了边缘，这有助于信贷息差收紧，股市表现良好。衡量系统风险的指标也有所缓和，尤其是眼下对银行业的担忧有所缓解。在实际利率上升的推动下，这一整体组合使得市场利率走高，而实际利率上升又是经济走强的信号。

10年才能达到4%…但到今年年底仍将接近3%

美联储最初的评论并没有否定这些主题，实际上是在推动更多类似的主题。尽管这更多地反映了新的“点”，但无论如何，它都将推动未来市场利率的上升。我们继续预测10年期国债收益率将向4%的区域迈进，如果它在一段时间内高于4%，至少在虚幻的宏观经济放缓比现在更明显之前，这看起来并没有错。我们仍然预计到今年年底，10年期国债收益率将更接近3%，但目前我们预计收益率将首先走高。

会议没有特别提到不断变化的流动性情况。目前流动性很稳定，银行准备金在增加(从3万亿美元增加到3.4万亿美元)，还有超过2万亿美元通过逆回购工具流入美联储。自债务上限暂停以来，美国财政部只是缓慢地重建了其在美联储的现金余额，因此，减少前期票据发行和增加银行支持的影响，主导了正在进行的量化紧缩计划。未来，随着财政部通过净票据发行重建其平衡，大约5000亿美元的流动性将从系统中流失。我们预计，银行准备金和逆回购工具上的现金将双双减少。

这将让人感觉，即使不是在水平上(因为美联储没有加息)，情况也有所收紧。

仍然是鹰派，但很难在更远的地方重新获得牵引力




欧洲央行出现鹰派意外的门槛很高

市场普遍预期欧洲央行将加息，在会议前接受彭博社(Bloomberg)调查的39位经济学家中，除一人外，其他人都认为今天将加息25个基点。如果结果是这样的话，这就意味着，如果欧洲央行想要传达强硬的信息，它就必须通过对未来政策走向的沟通来传达这一信息。

市场预计9月前将再次全面加息，而到那时出现第三次加息的可能性甚至很小。从表面上看，在上周四开始的议息前静默期之前，市场定价看起来已经与欧洲央行更广泛的沟通保持了良好的一致。

为更多的人敞开大门是一回事，但市场也将仔细审查这次可获得的新员工预测。我们的经济学家几乎不指望通胀预测会有任何修正，即2025年的总体通胀和核心通胀预测将分别保持在2.1%和2.2%，但鉴于最近令人失望的宏观经济数据，增长预测可能不得不在一定程度上向下修正。

这也凸显了人们越来越怀疑欧洲央行是否有能力从现在开始大幅推高市场利率的原因。当然，从峰值利率到2024年底，将有近70个基点的降息，这可能会成为“更长时间内更高利率”说法的牺牲品。但10年期等较长期利率可能不愿突破近期高点，因为它们还必须考虑到欧洲央行落后于曲线的可能性越来越大，事后看来，欧洲央行可能会犯下政策错误。简而言之，我们认为曲线上的熊市趋平倾向目前可能占上风。

欧洲央行已经将银行体系中的超额准备金设定在一个明显的下降轨道上

欧洲央行的资产负债表将受到更多关注。欧洲央行不仅在5月的会议上表示，预计所有欧洲央行再投资将在7月结束，而且4770亿欧元的定向长期再融资操作(TLTRO)将在本月末到期。目前看来，欧洲央行不太可能宣布任何新的行动，但欧洲央行的决定已将银行体系中的超额准备金设定在一条明显的下行轨道上。人们可能会质疑欧洲央行愿意在多大程度上采取这一措施，同时考虑到目前正在进行的政策框架评估，该评估将于今年年底完成。

市场对欧洲央行到2024年利率的预期


信息来源：FXStreet

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