劳动力囤积一直被认为是联邦公开市场委员会在不损害整体经济的情况下抑制通胀的一个关键方法。如果最近工人短缺的严重程度使企业在产出下降的情况下更不愿意裁员，那么投资/支出下降和失业相互影响的经济衰退螺旋可能会短路。

平均每周工作时间的减少是劳动力囤积的一个迹象，在过去的八次经济衰退中都很明显。目前，每周平均工作时间仍高于过去两次经济扩张期间的普遍水平，这表明企业在与员工断绝关系之前，在产出下降的情况下，仍有一定的空间减少工作时间。

然而，如果销售和利润的下降足够严重，仅仅减少工时可能不足以让企业维持下去。因此，每个工人的产出可能是衡量企业愿意承受短期财务压力以留住过剩工人的程度的更好指标。

观察人均产出的变化就会发现，劳动力囤积并不是一个新现象，至少在之前每次衰退的早期阶段是这样。然而，随着经济低迷持续，利润压力加大，企业很快就开始裁员，以调整员工规模，以适应需求下降的环境。

我们怀疑，鉴于过去几年的招聘挑战，雇主可能会在衰退中为裁员设定更高的标准，并因持有过多的员工而承受更多的短期财务痛苦。然而，我们仍然怀疑，如果在美联储抑制通胀的努力下产出下降，就业岗位的减少能否完全避免。雇主们可能正进入经济疲软期，无论发生什么情况，他们都希望留住员工，但当形势严峻时，财务现实可能最终迫使他们采取行动。

劳动力囤积：美联储抗击通胀软着陆的关键?

随着经济活动走软，企业可能囤积劳动力，这一直是美联储(fed)抑制通胀的努力可能不会以衰退告终的一个经常被提及的理由，或者说，以历史标准衡量，衰退至少是温和的。如果企业在产出下降的情况下更不愿意裁员，那么投资/支出下降和失业相互影响的衰退螺旋可能会短路。

劳动力囤积可以被视为雇主保留了比满足产出所需更多的工人。这种动态可能发生在整个周期的公司层面，例如在季节性缓慢的时期或在块状项目/合同工作的情况下。然而，从宏观角度来看，劳动力囤积可以被视为在产出普遍下降、未来销售前景异常不确定的情况下保留工人。在销售和利润下降的情况下，公司可能会决定留住员工，以避免今后重新招聘和培训的成本，此外还有非财务考虑，如对员工的忠诚度和保护士气。

最近工人短缺的严重程度加剧了人们的猜测，即当产量较前一时期下降时，今天的企业可能特别不愿裁员。在过去两年半的时间里，公司不仅在新冠大流行的破坏和扭曲之后艰难地招聘员工，而且目前的招聘挑战也在上一个周期结束的地方迅速加剧，当时失业率也徘徊在50年来的最低点附近，大约四分之一的小企业认为劳动力质量是他们最重要的问题(图1)。雇主发现自己回到令人难以置信的紧张劳动力市场的速度不仅来自当前周期中令人印象深刻的需求反弹和独特的供应中断，而是从劳动年龄人口增长明显放缓对劳动力供应的结构性挑战(图2)。那么，我们应该对劳动力囤积可能会减轻美联储遏制通胀努力带来的打击抱有多大希望呢? 

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