美国10年期国债收益率一度跌至4%以下，但经过了一段时间的避险，才勉强跌至这一水平。基于基金利率的远期贴现率，10年期国债收益率在4%以上有一个更自然的位置(这一点没有实质性变化)。

美国国债收益率已从上周的高点回落，但仍感受到净上行压力

在一轮避险之后，美国10年期国债收益率短暂回落至4%以下，远低于上周五4.2%的高点。这可能一直是压低美国10年期国债收益率的最干净的途径。但它并没有长期保持在4%以下，我们仍然认为，10年期国债收益率在4%以上更为自然，至少目前如此。在基金利率较低的情况下，10年期国债的远期贴现率应该有20-30个基点的溢价，而这一溢价仅略低于4%。

我们还将在周四得到通胀数据，可能会证实美国的整体通胀回升至3.5%，而核心通胀发现很难在5%以下取得实质性突破。在环比0.2%的基础上，该指数分别为3.3%和4.7%。这些数据比过去要好得多(总体数据达到9%的峰值)，而7月份总体数据的上升只是基数效应。但通胀动态还没有进入所谓的舒适区。

我们还将在本周内继续供应。周二举行的3年期国债拍卖反响良好。它得到了很好的覆盖，看到了强劲的间接买盘(包括央行)，而且没有尾部(或者从技术上讲是负面的，这很好)。随着10年期和30年期国债的拍卖在未来几天进行，未来还有更多的期限可以下调。自上次郊游以来，供应量增加了。应该把它取下来。

事实上，过去几周的数据显示，尽管债券收益率面临上行压力，但对这一期限的需求依然良好。如果没有这种买盘，10年期美国国债收益率很可能已经突破了4.25%的历史高点。对买家来说，我们仍然处于比以前更好的水平。但供应也是一个需要减轻的负担，给市场利率带来上行压力。

从最近的峰值来看，但我们认为10年期国债收益率目前更自然地高于4%

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