实际收益率继续走高，市场定价降息时点延后
 

黄金于过去四周均录得下跌，金价于上周初击穿1900美元关口后辗转下跌，显示出反弹乏力，暗示市场做空黄金意愿仍然强烈。
 

从影响黄金的核心因素来看，10年期美债收益率及实际收益率的持续走高无疑令黄金的持有成本增加，进而对黄金构成打压。
 

美国经济数据表现强劲，美国政府发债令供给增加、国际能源价格反弹及美联储降息预期的调整均是美债收益率的上升的推动因素。金融市场定价显示，目前市场预计美联储最早于2024年5月开始降息，而上半年市场曾押注美联储于2023年9月降息。
 

周一（8月21日）10年期收益率最高涨约10个基点，逼近4.36%，创2007年11月以来最高水平；两年期美债收益率升破5%；10年期美国TIPS收益率自2009年以来首次涨穿2%。强劲的经济数据削弱了投资者对美联储即将结束紧缩周期的预期。

美国实际利率VS黄金：

美元上行空间受限、欧美通胀整体放缓
 

美国长期利率凸显黄金趋势仍偏向下行。不过，美国7月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.2%，涨幅仍略高于6月的3%。剔除波动较大的食品和能源价格后，7月核心CPI同比上涨4.7%，涨幅为2021年10月以来最低水平，远未达目标水平。
 

可以肯定的是，美国通胀难以再去到去年高企水平，这预示美联储已无限接近货币政策转向。与此同时，美债收益率上行亦是美联储所乐见的，债券市场借贷成本上升，经济降温。这意味在高利率和高债务下投资者对美国经济边际转弱预期不变。这同时意味在本周举行的全球央行年会上鲍威尔或难以放出“鸽派”信号。
 

值得留意的是，全球央行2023年上半年累计购金386.89吨，创下半年度购金量历史新高，央行大规模购金从需求端支撑黄金价格。

美元指数关注103.0水平得失：

笔者认为通胀下行、美元反弹空间受限两大因素或为黄金中期提供有力支撑。

全球经济不确定指数下行：

全球经济政策不确定指数与黄金走势存较强的正相关关系，从全球经济政策不确定性来看，黄金后市有望进一步回落。
 

综上所述，长期债券收益率、实际利率维持高位及全球经济政策不确定指数预示黄金仍存进一步下行空间。投资者可重点关注1885美元水平得失，若黄金本周收盘击穿1885美元，短期下行空间将被进一步打开。
  

黄金在连续四周下跌后存在反弹修正需求，但考虑到整体下行趋势并未扭转，投资者需警惕一旦本周收盘价击穿1885美元，黄金下行空间将进一步被打开，下方关注1860、1800美元水平。而短期阻力则可关注1920-1930美元。
 

预计黄金整体调整并未结束，维持看空观点不变。（Billy撰）

把握后续黄金走势重要转折：

黄金日线图：