美债收益率曲线近期走势或表明，市场对经济的乐观情绪可能减弱，一些投资者认为，美联储主席鲍威尔周五在全球央行年会上的讲话可能成为债市调整或迅速平仓的潜在触发因素。

两年/10年期美债收益率曲线的倒挂状态已持续一年多，这是即将出现经济衰退的可靠征兆，但最近几周曲线趋陡，因为10年期债收益率一直在上升，而较短期限的公债收益率则保持平稳。

所谓的“熊市变陡(bear steepening)”表明，市场预期高利率不再冲击经济，投资者认为美联储将在更长的一段时间内维持限制性政策立场。 与此同时，市场对经济软着陆预期上升，即美联储在抑制通胀的同时没有引发经济衰退。

根据商品期货交易委员会上周的数据，对冲基金所持长期美债空头已连续数周增加，10年期美债期货净空头达到了7月初以来最高水平。一些市场参与者称，这导致了平仓风险。

纽约对冲基金Quest Partners总裁Michael Harris说：“拥挤交易的问题在于，这有点像100头大象试图挤进一扇门，”他认为债券空仓存在平仓风险。

一些分析师警告称，收益率上升可能会推高借贷成本，导致经济放缓，而投资者现在押注不会出现这种情况。道明证券美国公司的美国利率策略主管Gennadiy Goldberg说：“在市场预期美联储将‘在更长时间内保持较高利率’的情况下，对利率重新定价将导致金融条件收紧，可能给经济和市场带来压力。”关键问题是，投资者需要看到熊市变陡进一步达到什么程度，才会变得紧张。

两年/10年期美债收益率曲线从7月初的倒挂108个基点趋陡到倒挂78 个基点，尽管在过去几天里已经趋于平缓。全球宏观投资策略公司The Macro Compass的首席执行官Alfonso Peccatiello说，以前类似的熊市变陡形态并没有持续很长时间。他研究过2018年、2007-2008年和2000年的类似形态。

当美联储的加息接近尾声，而普遍预期的经济衰退未能实现时，投资者往往会感到沮丧。Peccatiello说，“因此，当经济放缓时，债券市场就会将紧缩政策积极地推向曲线下方--这是一种危险的组合”


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