在上周收益率大幅下跌后，本周迄今一直有人试图制造某种逆转。我们预计未来几天还会出现更多这样的情况，因为数据不太可能成为阻碍，而且未来几天供应压力将推动油价出现优惠涨幅。

市场利率在美国的引领下，从上周五的低点小幅走高

市场利率在上周五触及就业数据公布后的低点后，出现了一些反击。美国10年期国债收益率成功从4.5%的区域反弹，我们现在认为这是一个关键支撑。保持在该水平之上，我们将在本周逐步重新测试更高的收益率。这是3年期，10年期和30年期国债拍卖曲线上一周的供给。本周也不太可能受到数据发布的冲击，周四的初请失业金人数将成为本周的亮点。

此外，我们注意到债券总体上仍存在潜在的供应风险。尽管美国财政部在年底前减轻了一些长期债券发行的压力，但这并没有消除财政赤字上升带来的潜在压力。财政压力不仅导致持续的供应压力，还可能导致实际收益率持续上行压力。这反过来意味着来自后端的压力越来越大。

重要的是，我们还没有为整个周期向结构性降息议程投降开绿灯。这将会到来，但我们首先需要更多。

收益率正慢慢开始回升

来源:Refinitiv, ING

量化紧缩(QT)被纳入了欧洲央行对操作框架的评估

欧洲利率市场也回吐了上周的部分涨幅，10年期德国国债收益率在首个交易日收盘时比上周五收盘时高出9个基点，因此再次远高于2.7%。但它看起来更像是一种普遍的反击，也是受到企业供应繁忙的启发，而不是受到任何单一事件的推动。

欧洲央行(ecb)总裁罗伯特•霍尔兹曼(Robert Holzmann)发表了鹰派言论，他表示，如果有必要，央行应该做好再次加息的准备。但出自他之口，这样的言论不应该让人感到意外，也不是什么新鲜事。相反，他关于量化紧缩的其他言论，以及今年在这方面不会有任何进展的言论，如果有的话，是相当温和的。

Holzmann表示，有关欧洲央行债券投资组合的辩论不能与对操作框架的评估分开。即将出台的框架还将确定欧洲央行为维持对前端利率的控制而将使用的超额准备金水平——甚至可能预见到一个结构性债券投资组合，从而为其干预债券市场提供一定的灵活性。

回想一下，根据路透社早些时候的报道，出于类似的原因，欧洲央行的鹰派也将提高最低准备金率的努力推迟到了明年春天。这次审查将提供一个机会，以解决系统中超额准备金这一更广泛的问题，以及实施货币政策的成本效率问题，其中可能还包括政府存款的报酬等问题。考虑到可能的调整的复杂性和多样性，我们预计审查不会以一次性调整结束，而是逐步走向一个新的框架。