由于我们持有美国10年期国债收益率在4.5%以上，因此眼下的问题是10年期和30年期国债的拍卖。此后至下周，美国整体通胀率将大幅下降。然而，核心通胀和通胀预期仍然保持粘性。目前还不要指望长期国债收益率会投降式下跌。

美国国债保持在4.5%以上。未来10年期和30年期的关键拍卖

不错的3年期公债标售对公债来说是一个积极的推动因素，但并不是唯一的支撑因素。拍卖本身看到了一个不错的间接出价(包括重要的央行组成部分)，得到了充分的报道，而且没有落后。所有的好。今天是10年的大考验，明天是30年的大考验。我们应该在这些拍卖中做出适度让步，尽管市场情绪一直是测试收益率的下行空间，这与周一主导市场的情绪相反，当时市场情绪是收益率坚决上升。我们继续关注日内大幅波动的主题，而这是在成交量不大的背景下发生的，表现在流动性不佳的情况下。

与此同时，美国证券交易委员会主席加里·詹斯勒(Gary Gensler)一直对美国国债市场的杠杆交易感到担忧，并指出这可能会造成不稳定。与此同时，基差交易等是美国国债流动性的关键组成部分。从许多方面来看，美国国债已经面临流动性紧张的局面。市场最不需要的就是进一步限制流动性，因为这在危机时期和/或市场情绪发生重大变化时也会带来问题。这是我们需要密切关注的，因为这可能是未来波动加剧的前兆。

从方向上看，我们继续将美国10年期国债收益率4.5%区域视为关键。到目前为止，我们已经保持在这个水平之上，保持在这个水平之上可以为收益率的重新测试奠定一个平台。原因在于通胀预期持续走高(5年期*5年期通胀互换目前为2.75%)、宏观经济持续弹性和赤字压力。与此相反的是，人们越来越意识到，下周美国整体通胀将大幅下降。不仅存在积极的基数效应，而且月度环比(受能源价格下跌影响)的结果可能非常低，以至于整体通胀率实际上降至3%(或非常接近3%)。

核心利率仍然保持在4%的水平，因此仍有一些工作要做。正因为如此，再加上供应压力可以使实际利率保持在高位，从而防止基于即将降息的预期而出现暴跌。这将会到来，但在此之前我们需要更多。

最新几位美联储发言人给出了一些强硬的反驳

10年期国债收益率反弹接近4.5%后，一个问题是美联储将如何反应，因为美联储刚刚开始指出，更高的长期利率可能会通过收紧金融环境来履行其部分职责。市场至少在一定程度上以此作为降低美联储进一步加息预期的理由。

明尼阿波利斯联邦储备银行(Minneapolis Fed)行长尼尔•卡什卡利(Neel Kashkari)等一些发言者相当直接地表示，利率周期可能尚未结束，他仍倾向于过度收紧。鹰派理事米歇尔·鲍曼预计会进一步加息。在承认提高长期利率的紧缩影响的同时，她指出了它们最近的回调和波动，呼吁有更多时间来评估它们的影响。达拉斯联邦储备银行的洛里•洛根(Lorie Logan)也在密切关注市场收益率，但她强调，美联储应该始终关注通胀，在她看来，通胀更像是趋向于3%，而不是2%，而且对通胀预期尤其敏感。这一切都与美联储主席早些时候的强调相呼应，即金融状况的变化必须持续，才能产生政策影响。

并非所有美联储发言人都大胆地直接评论货币政策。但即便如此，美联储理事沃勒(Christopher Waller)仍暗示收益率自夏季以来整体上升，这意味着即使在反弹之后，这一举措也意味着金融环境明显收紧。公平地说，尽管美国国债收益率一直不稳定，但抵押贷款利率等相关利率的调整速度将会较慢。抵押贷款利率仍处于历史高位。

信息来源：FXStreet

5