没有什么比几场拍卖更能帮助测试温度了。昨日，2年期和5年期UST国债拍卖收益率走低，这对其统计数据没有帮助。今天的7年期拍卖可能是一个更好的测试。由于欧洲央行迄今表现温和，欧元利率回撤上周走高的走势。

美国市场利率找到借口再次测试走低。拍卖和未来的关键数据

一方面，昨日美国国债收益率大幅下跌。另一方面，这又让我们回到了感恩节前的状态。拍卖很有趣。

2年期拍卖举步维艰，间接投标(包括央行)乏善可陈。因此，该论文获得了优惠水平。这是令人惊讶的，因为如果市场认为利率将在明年下调，2年期是一个好去处。从回报的角度来看，脱离曲线会更好，但2年期有一个舒适的价值。

部分问题是对美元敞口的担忧，因为这确实需要对外国玩家的前端敞口进行调整。我们也有点担心这个问题。虽然对国内来说，这不应该是同一个问题。

5年期拍卖进行得更好，这也很有趣，因为2/5年期部分出现了实质性反转。此外，从2年到10年来看，5年期看起来很富有。从结构上来看，我们应该期待5年期表现弱于2年期和10年期的直接组合。就在这里，我们更倾向于短期5年期，长期2年期(收益率)和10年期(直接敞口)。

从方向上看，目前很难反对收益率下降。数据正在排队支持它，或者至少在那个方向摇摆。通胀担忧似乎已经减轻，较低的通胀率有所帮助。期望值也有所降低。美国消费者信心指数勉强维持，但现在徘徊在跌破100的边缘(关键盈亏平衡参考)。这将是未来的关键读数。

我们也将在接下来的一天进行7年期拍卖，以帮助把握市场脉搏。不过，到目前为止，跌破4.5%一直是关键。感觉我们还没有足够的差距来缩小。但就我们所知，远没有理由跳空回高。

欧元利率回撤上周走高，因欧洲央行的阻力仍然不大

随着美国从感恩节假期归来，欧元利率从上周晚些时候的上涨中回撤。10年期国债收益率上涨近10个基点，至2.55%，仅略高于曲线腹部。Econostream昨日发表的一篇欧洲央行内部消息称，欧洲央行的下一步行动是降息，这符合这一模式，欧洲央行行长拉加德(Lagarde)更温和的语气也符合这一模式，她指出了劳动力市场疲软和通胀压力持续减弱的迹象。

但她也表示，疫情紧急购买计划再投资政策将在不太遥远的将来进行讨论——这一评论与欧洲央行一些更为鹰派的成员最近的言论不谋而合，至少短暂扩大了主权债券相对于德国国债的息差。这显然无助于阻止市场对未来一年降息100个基点的预期。

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