外汇投资者一直享受着平静而富足的生活。可预测的货币政策使得借入日元并将其投资于美元资产和其他高利率国家的资产变得轻而易举。但随着各国央行开始朝着相反的方向行动，这些“利差交易”的风险将大大增加。

近几十年来，日本一直是寻求国内回报的投资者的坟场。尤其是那些做空日本政府债券的投资者，他们的交易非常糟糕，被称为“寡妇制造者”。外汇交易员对此不敢苟同：利差交易是今年稳赚不赔的买卖。这是因为日本的短期利率为负0.1%，与其他国家存在巨大的利差。

最受欢迎的日元利差交易是将日元兑换成美元，这是因为美联储已将联邦基金指标利率调高至5.25%-5.5%--此为17年来最高水平--以抑制通胀。更大胆的投资者则把借来的日元投资于新兴市场，如哥伦比亚（利率为13.25%）、墨西哥（利率为11.25%）或巴西（利率为12.15%）。

这些押注可能有风险。任何一种相关货币的大幅飙升都可能使收益化为乌有，更有甚者，会迫使投资者提前偿还借款。但外汇市场却异常平静。德意志银行的期权波动率指数（衡量市场波动程度的指标）上周触及 2022年2月以来的最低点。

关键原因在于，新冠疫情之后的通胀飙升--2022年俄乌冲突之后通胀更是火上浇油--使得货币政策变得非常可预测：所有主要央行都提高了利率。日本正在考虑朝这个方向发展，但仍然是一个例外，坚持以超低利率来刺激其停滞不前的经济。

这种情况即将改变。根据伦敦证交所集团(LSEG)收集的衍生品定价显示，市场预计美联储明年至少将会降息两次。这些预期已使美元指数在11月20日跌至两个多月来的最低水平。至于日本，美国银行11月调查的基金经理中，43%的受访者认为日本央行将在2024年第一季度加息。

随着市场变得更加波涛汹涌，新一轮的波动将淹没利差交易


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