①美国股市和债券之间的正相关性是数年甚至数十年来最强的，而这种相关性能否持续取决于今年经济如何着陆。对于如何定义“硬着陆”、“软着陆”甚至“不着陆”的情境，目前还没有明确的共识。因此有理由认为，在这三种可能情况下，股票和债券的走势也是模糊的。“软着陆”和“不着陆”的情境下尤其如此。

②“硬着陆”情境下的经济衰退、大规模失业、严重信贷紧缩和市场波动，几乎肯定会引发避险的美国公债升值和华尔街股市下跌。在这种情况下，股票和债券之间的相关性将迅速转为负相关。但就目前而言，这也是外界认为三种结果中最不可能出现的一种。

③许多经济学家已经完全放弃了经济衰退的预测，经济仍在创造就业机会，预计今年的经济增速将在1.5%-2.0%左右，企业盈利增长预期仍将在10%以上。

④SMBC日兴证券的分析师指出，标普500指数和彭博美国公债指数12个月滚动回报率之间的相关性是1997年以来最高的，也是半个多世纪以来最强的。

⑤这种正相关的关系一段时间以来一直令人困惑。一些分析师将其归结为全球流动性的起伏，尤其是自2008年以来，属于水涨船高，水落石出。但历史表明，当这种相关性达到极端水平时，往往会迅速回落。

⑥德意志银行的Jim Reid也警告说，股票和债券之间的紧密关系通常是不稳定的，可能会很快逆转。“在享受目前轻松的交易相关性的同时，要充分认识到它很可能在不久之后就会发生变化！”。

⑦当然，投资者所遵循的很多经济和市场经验法则，都已经被2008年全球金融危机以及新冠疫情所颠覆。这次会是又一次吗？很容易想象，如果发生硬着陆，这种相关性会迅速逆转。而要设想另外两种情境的潜在影响就没那么容易了。

⑧有些人可能会说，软着陆会支持股票和债券。这种情境下经济增长放缓但不会出现衰退，失业率上升但不会造成灾难性后果，通胀率回落到美联储2%的目标，从而允许美联储降息。这是教科书上对软着陆的定义：在不引发经济衰退的情况下，通过加息为过热的经济或通胀降温。但在美联储的历史上，这种情况只在上世纪90年代中期实现过一次

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