随着ON RRP(隔夜逆回购)持续消耗,美联储或在未来两次会议上加大对缩表的讨论,最早或于二季度调整缩表节奏。相比于信号作用更强的降息,放缓缩表更容易获得FOMC委员们的通过,而且缓步行进降低的是瞬时流动性冲击的风险,拉长货币政策正常化的时间,也并不意味着快速转向宽松,只是留出更多余地。从时间点看,由于放缓缩表旨在降低流动性风险,因此需要看到流动性下降的信号。我们认为如果未来数月ON RRP消耗殆尽,同时出现储备金明显下降的现象,那么放缓缩表的必要性将增加。最快情形下,美联储或于二季度调整缩表节奏。
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