随着中东紧张局势缓和，避险需求出现逆转；全球股市稍获喘息。事实上，周一标准普尔500指数反弹，结束六连跌，这是典型的弱势反弹。然而，投资者对收益和政策方面仍维持高度谨慎。
股市弱势反弹，这是死猫反弹、空头回补反弹，还是将开启强劲趋势，在很大程度上取决于投资者如何解读财报前景，以及今后几天美国经济数据的走向。
由于预期的门槛很高，投资者现在正关注即将发布的大型科技公司财报。Meta、微软(Microsoft)和Alphabet等大公司都将发布季度财报，预计这些企业的财报表现将对短期市场动态产生重大影响。
最近股市的低迷似乎主要与围绕美联储(fed)宽松政策时点不确定前景有关，这是由不断演变的通胀形势推动的，而不是与整体盈利前景的任何重大恶化有关。然而，随着美联储倾向“更长期维持更高水平利率”的政策，股市估值也随之压缩，因为今后拉动需求变得更具挑战性。
与此同时，围绕美联储(fed)降息立场的争论仍在继续，尤其是在美联储主席鲍威尔和其他政策制定者上周针对通胀压力持续维持释放更为强硬的措辞之后。
目前的焦点是周四的美国国内生产总值，以及周五发布的个人消费支出指数核心 PCE 价格指数。个人消费支出指数是美联储看重的通胀指标的重要分项数据。这些数据将对决定美联储是否维持目前的政策立场、在更长时间内维持高利率水平至关重要。
支持对美国股市持乐观看法的关键因素之一是，即使经济被证明具有非凡的弹性，正如点阵图所示，2024年政策情景将包括降息三次。最初，股市承认并适应了市场对两到三次降息的预测。然而，当市场情绪转变为预期美联储降息不超过两次，每次降息25个基点时，这种乐观预期的基础开始动摇。
市场当中对政策前景叙事不断变化越来越集中在出现政策跟不上经济形势的步伐。首先，去年积极的财政刺激措施的影响不能被夸大，第三季度名义国内生产总值增长达到约8%，全年约6%。然而，这一刺激措施导致了巨额预算赤字，创造了一个具有挑战性的融资环境，并在去年夏秋两季推高了期限溢价。
在这种财政背景和期限溢价不断上升的情况下，财政部缩减了预期的票息发行，引发了持续到去年年底的大量需求。此外，美联储意外宣布将反转为鸽派，进一步推动了这种需求。考虑到债券市场将其立场解读为极度宽松，我们看到，截至1月初，市场已经定价今年美联储将降息约七次，同时10年期国债收益率约为3.8%。
从本质上讲，息票发行减少和美联储的鸽派言论共同促成了利率急剧下降。这一降息预期促进了风险资产的大幅上涨，产生了财富效应，并显著缓解了金融状况。然而，这种资产通胀促成目前经济强劲增长和通胀数据高企，这阻碍了美联储坚持其先前的鸽派指导方针。
因此，债券市场已经对这一意外火爆的数据做出了调整，目前预计今年只会降息1.5次。在最坏的情况下，一些人猜测美联储是否需要考虑再次加息。虽然只有时间才能提供答案，但近期数据趋势出现反转已将美联储推回到更为强硬的立场，对股市估值构成不利因素。
宏观经济政策和金融市场的相互联系不是孤立事件集合，而是一个连续剧。
对于像财政部和美联储这样的政策制定者来说，需要关注一句格言：决定采取受近期偏见影响的短期权宜之计可能会迅速转变为长期的政策困境。
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