一、核心观点

5G+AI赋能新经济作用增强，算网融合大势所趋。

从电信侧新基建供给来看，截至2024Q1，全国5G基站数量达364.7万个，占移动基站总数的30.6%， 5G的升级变革赋能新经济生产新模式，低空网络系统依托蜂窝移动通信网络、物联网、云计算等基础设施，形成通信、感知、计算一体化的智能互联低空数字化服务体系，5G-A的规模化商用部署有望推动行业应用走深走实。6G标准研发不断推进，卫星互联网元年已来。面向6G时代，网络架构逐步演进为云-网-算一体化，AI算力和网络通信有望深度融合。随着我国通信制式5G-5.5G-6G不断演进，通信技术有望开启新一轮周期。从数通侧新基建供给来看，我国算力服务机架数及算力规模快速增长，运营商逐步从通信网络基建转变为算网云融合发展，算网数智等数字产业化业务有望高速增长，带动电信产业经济发展拐点显现。此外，NVIDIA AI芯片对通信互联互通提出更高的要求，1.6T光模块有望在今年逐步上量，掌握核心技术的龙头光模块厂商有望优先受益。总体来说，伴随AI算力及云网融合发展大势所趋，科技产业大发展有望延续，行业快速发展带来新的更大空间。

相关产业ETF指数基金分析：

博时中证5G 50ETF：中证5G 50指数成分股权重CR10=55.8%、CR20=79.1%。从ZX一级行业上看，中证5G产业50指数成分股中权重超5%的行业有电子(38.5%）、通信（38.5%）、计算机（18.9%）；从营收增长率分布上看，中证5G 50指数成分股未来三年预计CAGR集中分布于10%-20%区间。汇添富中证芯片产业指数增强：成分股权重CR10=47.7%、CR20=68.8%。从ZX一级行业上看，汇添富中证芯片产业指数增强成分股中权重超过5%的有电子（44.8%）、机械（20.8%）、基础化工（10.4%）、计算机（5.6%）。从营收和净利润增长率分布上看，汇添富中证芯片产业指数增强成分股未来三年预计CAGR主要分布于10%及以上区间。华夏中证5G通信主题 ETF：中证5G通信主题指数成分股权重CR10=51.6%、CR20=74.3%。从ZX一级行业上看，中证5G通信主题指数成分股中权重超5%的行业有电子（38.4%）、通信（29.5%）、计算机（19.7%）、国防军工（5.2%）；从营收和净利润增长率分布上看，中证5G通信主题指数成分股未来三年预计CAGR集中分布于10%-20%区间。博时中证半导体产业ETF：中证半导体产业指数成分股权重CR10=76.4%、CR20=93.9%。从ZX一级行业上看，中证半导体产业指数成分股中权重超5%的行业只有电子（93.1%）；从净利润增长率分布上看，中证半导体产业指数成分股未来三年预计CAGR集中分布在40%以上。

二、投资建议

数字中国等政策不断加码、AI新应用持续推新的背景下，数字经济新基建夯实助力算力网络升级，通信及AI新基建板块有望预期上修。关注成长性突显、具备长期产业趋势的主题相关ETF基金，建议关注：博时中证5G 50ETF（159811.OF）；具备较高超额收益（+2.4%以上）的汇添富中证芯片产业指数增强（014193.OF）；华夏中证5G通信主题 ETF（515050.OF）；博时中证半导体产业ETF（159582.OF）。

三、风险提示

宏观经济周期性波动的风险；产业趋势推进不及预期的风险；国内外政策存在不确定性的风险；数据统计可能存在数据库偏误的风险等。

社服：五一旅游消费稳中有增，期待暑期环比改善 

一、核心观点

出行人次在高基数+天气不佳影响下保持稳健增长：据交通部数据，5.1-5.4日，全社会跨区域人员流动总量11亿人次，总量同比+9.0%，较2019年+1.0%。其中：1）铁路：运输总量7285万人次，同比+2%，较2019年+22%。2）公路：高速公路和普通国省道非营业性小客车：运输总量9亿人次，同比+4%。3）民航：运输总量778万人次，同比+7%，较2019年+8%。结构上看，五一民航出行同比增速反超高速公路、铁路，主要反映假期延长及国际航班运力复苏后，居民长途出行增长。但对比上一个长假春节，五一跨域人员流动量/铁路/民航客运量较2019年恢复率-4pct/-3pct/-18pct，高速公路客流同比增速则-13pct，或主要因五一假期，尤其是华南地区雨水天气影响居民出行计划。

国内游目的地表现分化，下沉市场增长强劲：1）景区整体受天气因素影响，表现分化。辽宁/内蒙古/北京客流同比+61%/+54%/+9%，四川A级景区接待游客人次同比+9%。但华南地区景点受恶劣天气影响增速承压，广东省前3日重点景区接待游客同比2023年基本持平。名山大川则保持较好韧性，黄山、九华山假期接待游客人各+10%/15%；2）供给优化，国内游目的地下沉趋势显著：参考OTA平台数据，下沉市场旅游订单增速好于高线城市，东北和西部地区的三线以下小城市酒店及景区预订热度同比涨幅超过100%。我们认为，其背后原因既有消费者进一步追求个性化、性价比的，另一方面也反映当前低线城市近年通达性改善、文旅要素供给不断完善，使得自身吸引力增强。

出境游：预计整体保持较快增长，港澳游受天气因素拖累。国家移民管理局预测五一假期全国口岸日均出入境人员将达176万人次，同比+41%。其中，港澳游实际增速受天气和市场环境因素拖累。香港假期前3日，入境游客接近65万人次，同比+25%，估算日均恢复至19年的77%。澳门出入境人次同比+12%，预计旅游人次略低于出入境人次，估算恢复至19年80%，环比4月整体恢复率持平。出国游预计受益于低基数+航班供应增长、票价下降，参考据去哪儿数据，五一期间国际机、酒订单创历史同期新高。

假期实物消费仍然承压。假期首日，海南全岛免税销售额1.15亿元，日均维度低于2023年水平，反映代购基数压力和整体消费环境的不利因素仍处于缓慢复苏阶段。此外，据澳门日报消息，部分名表、奢侈品等高端零售五一期间销售预计同比下跌30%，原因一方面与暴雨导致客流减少有关，另一方面预计与汇率等价格因素有关。

二、投资建议

整体而言，五一假期旅游消费克服高基数和天气因素维持稳中有增，暑期旺季若天气因素改善，预计增速有望实现环比改善。当前建议聚焦两条投资主线：（1）继续推荐产品与模式具备创新迭代能力的公司，推荐天目湖、三特索道，建议关注美高梅中国、金沙中国有限公司；2）出境游相对保持更快增长，建议关注OTA平台龙头携程旅行、同程旅行。

三、风险提示

宏观经济持续下行的风险；自然灾害、天气等不可控事项的风险。

传媒：票房符合预期，看好年内电影大盘 

一、核心观点

事件：2024年五一档（5月1日-5月5日）收官，据灯塔专业版数据，2024年五一档档期内总票房（含服务费）达15.27亿，总放映场次达239.87万场。

影片数量相对较少，整体票房符合预期：2024五一档共8部影片上映（其中一部于5日撤档）。对比2019、2021、2023年五一档的电影数量分别为8部、13部、18部，此次五一档影片数量相对处于低位，但影片平均质量较高，拉动档期内整体票房表现。

影片种类丰富，影片表现相对平均：2024年五一档档期内影片类型涵盖动作、喜剧、动画、爱情、悬疑、犯罪等多种类。分影片票房看：《维和防暴队》《末路狂花钱》《九龙城寨之围城》位列档期内票房前三名，分别收获4.06亿、3.92亿和2.55亿的档期内票房，此外，档期内两部引进的动画电影《间谍过家家 代号：白》和《哈尔的移动城堡》也分别收获1.96亿和1.03亿票房。对比往年同期：2019、2021、2023年的五一档均至少有一部以上的影片收获5亿以上的票房（2023年《人生路不熟》，2021年《你的婚礼》《悬崖之上》，2019年《复仇者联盟 4》），2024年五一档的影片表现相对较为平均。

供需两侧共同改善，后续电影大盘有望持续增长：2023年以来，电影市场回暖趋势明显，2023暑期档、2024元旦档、春节档、清明档票房均刷新中国影史对应档期票房记录。我们认为，国内电影厂商的疫情前库存已逐步出清，新片的制作、上映稳步推进，叠加影迷观众的观影意愿也逐步提升，供需两侧共同发力，看好后续年内电影大盘的市场表现：基于年内五一档及之前的票房表现，在基准及乐观情况下，预计2024年五一档及之前的票房占2024年全年票房的比例在34-38%，预计全年票房为530-576亿元。

二、投资建议

从2024目前的电影大盘表现来看，我们认为2024年电影行业复苏发展趋势不变，电影大盘仍有持续恢复和增长的空间，建议关注：1）储备充足，优质内容待映的光线传媒（300251.SZ）、博纳影业（001330.SZ）；2）受益于需求回暖的院线龙头万达电影（002739.SZ）；3）业务覆盖电影制作发行播映全产业链同时受益于进口片供给修复的中国电影（600977.SH），档期内两部进口动画电影《间谍过家家 代号：白》和《哈尔的移动城堡》由公司发行；4）在线票务服务受益于市场复苏，影片出品、宣发能力突出的猫眼娱乐（1896.HK），公司参与出品档期内影片《末路狂花钱》。

三、风险提示

市场竞争加剧的风险，政策监管趋严的风险，影片内容品质及票房不及预期的风险，观影需求增长不及预期的风险等。