中金研报称，尽管数据尚未显示美国经济衰退，但经济下行往往呈现非线性，核心经济指标可以在1-2个月里快速恶化，无法事前提供预警。例如，美国GDP在衰退之前6个月还能维持在4%左右，非农就业在衰退前1个月还能维持在10万人左右。综上所述，由于美国经济已经确认下行周期，且存在非线性变数，我们认为即使经济没有立刻衰退，“衰退叙事”也不会轻易退坡。特朗普近期表态并不关注股市，认为美国经济会经历6-12个月的困难期。因此，在特朗普大幅调整经济政策或美联储转向大幅宽松之前，我们建议海外配置以防风险为主线，维持低配美股。特朗普政策压制经济增长与风险偏好，同样不利于商品表现，我们继续低配商品。市场风险增大，黄金债券等安全资产受益，但黄金与美债过去几个月上涨节奏与幅度偏快，且存在技术因素支持，短期不确定性上升，我们建议谨慎追高，逢低增配。