⑴ 法国兴业银行首席外汇分析师Kit Juckes指出，2026年初，欧元/美元和美元/日元这两大全球交易量最大货币对的走势，可能将取决于相关经济体的相对增长率。
⑵ Juckes分析称，尽管相对利率变动通常是解释货币走势的核心因素，但这种相关性在美元/日元的案例中已完全破裂。这导致市场不得不为当前行情寻找其他理由。
⑶ 他认为，目前市场选择的解释是“日本财政可持续性”问题，这似乎暗示美元/日元现在更多地与增长预期挂钩，而非货币政策。换言之，日元最需要的是更强劲的GDP增长。
⑷ 欧元/美元的情况则略有不同。Juckes指出，该货币对与相对利率变动之间的相关性仍然存在，并且利率因素一直在支撑欧元。
⑸ 但问题在于，经济增长预期的变动并不支持当前的利率走势。也就是说，存在增长与利率前景的背离。
⑹ 对Juckes而言，2026年外汇市场最核心、最根本的问题是：“利率与增长的这种背离能持续多久？以及两者最终将通过何种方式重新趋同？”
⑺ 这意味着，交易者在新的一年里，需要更加密切地追踪欧美日的经济数据，尤其是可能打破当前这种“增长差与利率差”不匹配局面的关键指标。