美国总统特朗普宣布从6月10日起对所有从墨西哥进口的商品全面征收5%的关税，并将在10月前升至25%。西班牙对外银行(BBVA)分析师认为，增加关税可能将墨西哥经济推入衰退，而与此同时，通胀风险、过于强硬的墨西哥央行(Banxico)和财政约束将限制反周期财政和/或货币政策的空间。

核心要点

除非墨西哥“实质性地停止”向美国非法移民，否则关税的增量增长(每月5%，直到达到25%)就更加不确定了。然而，进展将由美国政府“单独评判”，考虑到时间窗如此之短，问题如此之大，由于墨西哥将推动谈判，并有可能试图在南部边境展示成果，因此，提高关税的可能性并不低，但目前还不是基本情况。

对墨西哥经济的负面影响将主要通过投资渠道，其规模最终取决于两个因素：一是关税，二是汇率的反应。灵活的汇率将起到减震器的作用，限制对贸易渠道的影响。5%的潜在起始关税的影响可能会被比索的进一步贬值所抵消(从目前的3%到5%)。由于将全面征收5%的关税，类似幅度的贬值(由于不确定性加剧，可能会出现超调)应有助于抵消对出口的影响，而不会在行业内造成扭曲。

美墨加贸易协议（USMCA）的批准现在已经没有那么重要了。即使达成协议，投资者也会知道，贸易限制可能会在任何时候、出于任何原因出台。

墨西哥央行既不应对外汇储备进行干预，试图限制比索贬值(这将是毫无意义和无效的)，也不应对货币政策做出反应，因为货币政策不会阻止潜在的贬值，而且如果有的话，也只能部分限制弹性汇率的减震器作用。简而言之，这些措施将是无效的，并将付出代价。

关税威胁可能会改变货币政策。我们曾预计，墨西哥央行将在今年晚些时候开始放松货币政策。在特朗普发表声明后，这不会发生。也就是说，短期内实施反周期货币政策的空间很小，而在更长期的基础上，实施财政政策的空间似乎更有限。

信息来源：FXSTREET

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