美国总统特朗普(Donald Trump)和英国女王伊丽莎白二世(Queen Elizabeth II)周一在白金汉宫举行了会晤，场面盛大隆重。但英镑向特朗普释放出的信息是，他那些关于如何与欧洲打交道的建议在英镑持有者中非常不受欢迎。

英镑持有者之前已在担心，威斯敏斯特的政治乱局意味着英国可能与欧洲发生对抗。特朗普周末正是这样主张的。与特朗普的预期相反，英镑汇率反映出围绕英国脱欧最新期限的严重担忧。新期限设在10月31日万圣节。

上个月英镑兑欧元平了连续11个交易日走低的历史纪录，当时特雷莎?梅(Theresa May)即将宣布她将辞任英国首相。英镑上一次连跌如此长的时间是2007年9月，那时英国100多年来首次发生一家银行遭挤兑。

更糟糕的是，10月31日的英国脱欧日突然又变得重要起来。对冲英镑下跌风险的期权在万圣节后明显变得更加昂贵了，而此前几次更改期限前后未出现过类似现象；这几次的期限最终是一改再改。投资者担心，下一任首相可能会为实现英国脱欧而采取会对自己造成不利影响的举措。

投资者对政治形势的预期通常不准确。英国脱欧形势的复杂性进一步加大了投资者做出正确预期的难度。

巴克莱(Barclays)外汇及新兴市场宏观策略主管Marvin Barth表示，这不止是10月31日最后期限的问题，还关乎大选以及英国脱欧进程方向的整体不确定性。

英镑问题的直接原因不是特朗普本人，而是他的两个朋友。Nigel Farage新成立的脱欧党凭借脱欧主张在英国赢得了欧洲议会选举，促使梅辞职（在继任者确定前她将一直留任）。目前在保守党党魁争夺战中领先的是前外交大臣约翰逊(Boris Johnson)，他表示，如果欧盟拒绝谈判，他将以脱离欧盟相威胁。

或许更糟糕的是，投资者认为结果可能是反对派工党上台。如果左翼的工党领袖科尔宾(Jeremy Corbyn)成为首相，肯定会有损英国和国际投资者的关系，因为科尔宾的反金融言论和增税承诺令他们感到恐慌。他和特朗普的关系也不会好到哪儿去，科尔宾甚至抵制女王为特朗普举行的欢迎晚宴，而且还将在周二反对特朗普来访的抗议活动中发表讲话。

英镑投资者需要应对三件重要事情。

首先是保守党领导人选举。在过去的此类选举中，最热门人选常常以失败告终，而且这一次还出现了十多位候选人。议员们会逐步将候选人范围缩小至两位，随后在夏末由党内成员投票表决。如果约翰逊能够进入最后对决，那他就能稳操胜券，因为相比执政能力，党内成员更看重他的男性魅力和良好幽默感。即便约翰逊未能最后入围，还有其他几位硬脱欧支持者参与这场竞争。

其次是英国议会。议员们在脱欧问题上严重分裂，只在一件事情上达成一致：不能无协议脱欧。投资者因此可以暂时放心，议员们将阻止英国与其最大贸易伙伴决裂。在这方面，议会议长提供了助力。议长是负责主持辩论的中立议员，现任议长在程序上倾尽全力提供帮助，他也未参加对特朗普的欢迎晚宴。不过，英国议会已将大部分权力交由政府，议员们恐无法阻止英国在万圣节前脱欧。

最后是欧洲。欧盟虽无法阻止英国脱欧，但已多次表示不会就当前的协议重新进行谈判。该协议已被英国议会否决。不过，欧盟自己也面临问题；最紧迫的问题是，必须在欧洲议会出现分裂的情况下任命新领导层。因此，如果英国发出新提议，重启谈判或许是合理的做法。

但面对特朗普式的威胁，欧洲不太可能有任何看似退缩的举动，在欧盟已面临来自特朗普本人的威胁的情况下，这种可能性尤其小。特朗普已将决定是否对进口汽车加征关税的时间推迟到过完万圣节两周后。若美国果真加征关税，将对欧洲汽车业造成严重冲击。

投资者面临的问题是，几乎可以肯定英镑目前的汇率价位是不合理的。如果英国发生无协议脱欧，英镑将大幅下挫，一些人甚至在讨论英镑兑美元有可能跌至平价水平。如果英国脱欧几乎被取消，英镑将飙升，英镑兑美元的自然目标将是2016年英国脱欧公投前触及的1.50美元。若要维持在周一的1.26美元，也就是1美元-1.5美元的中间值附近，则需要脱欧形势继续维持久拖不决的状态。

英国政治局势已至沸点，市场已经意识到事情很难一拖再拖。随着英国举行大选的可能性上升，期权走势显示出英镑可能在保守党领袖选举前后出现较大波动，可能在万圣节脱欧日期前后出现更剧烈的波动，而在那之后还可能进一步波动。市场认为这些风险倾向于下行，这令对冲英镑下跌风险的成本攀升，甚至超过了押注英镑上涨的成本。

一点好消息是：平静的全球外汇市场已经推低总体的风险对冲成本，英镑引伸波幅出现下降，低于去年底全球市场大跌时的水平。即便如此，无法从这场政治乱局中看清出路的人应该离场为妙。


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