据彭博社报道，提到利率，美联储主席鲍威尔曾经说过，“防患于未然者易，除患于已然者难”。债券投资者或许最好还是响应交易员预防为主的召唤吧。

毕竟交易员差不多全年都是正确的，他们的降息押注使得他们领先美联储几步。现在这家中央银行看起来要放松政策了。不过，即便最大鸽派中的一位——圣路易斯联储主席布拉德，本月会议上唯一一位支持降低利率的持不同意见者，也称若7月降息超过25个基点会“动作过猛”。

但是对于轻微的调整，交易员们并不买账。他们已对接下来的12个月里降息近100个基点进行了定价，其程度类似于经济衰退时期的一个宽松周期了。



这让投资者面临一个艰难的决定：一边是相信利率市场的悲观展望，但风险是可能错失创纪录的经济扩张；另一边是相信美联储的信号，但风险是如果经济衰退，就会被撞个措手不及。

美联储的信息是，“我们可以微调，一切将会恢复正常”，TCW Group的投资组合经理Bret Barker说。“这通常会使我们有几分警觉。”该机构管理着1650亿美元的固定收益资产。

Barker警惕更深度降息的前景。他为收益率曲线趋陡布局，这将由短端收益率下降主导。

这种情况已经在发生。自3月以来，2年期国债收益率已下跌约75个基点，至1.74%，触及2017年11月以来的最低水平。这比10年收益率低约27个基点，接近今年以来的最大差距。

机构预期现分歧

摩根士丹利投资管理公司(Morgan Stanley Investment Management)的Jim Caron对经济的看法更为乐观。他之所以关注通胀挂钩债券，是因为较低的借贷成本可能提振通胀预期，而通胀预期仍暗示未来10年物价压力将远低于美联储的目标。

“我们真的不认为从现在开始收益率会进一步大幅下降，”Caron表示。他的公司管理着4800亿美元资产。虽然10年期美国国债收益率有可能进一步下滑，但他认为不会跌破1.75%。他的投资组合此前倾向于做多美债，但他正在考虑采取更为中性的立场。

不过，道明证券则持有截然相反的观点。该机构全球利率策略主管Priya Misra预计美债收益率将进一步下滑，并预计美联储将在明年年底前降息150个基点。道明银行认为，如果美联储多次降息，10年期公债收益率将有降至纪录低位的空间。

“美联储肯定会把第一次降息当作保险手段，”米斯拉在一封电子邮件中写道。“但我真的不相信降息将有助于制造业或企业投资，并改善市场人气。”



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