投资者如今面临的最大问题可能是，消费者支出是否会跟随工业经济的恶化趋势，这种趋势近几个季度已扩散到德国和美国。

目前，股市分析师持悲观看法，这与美国消费者愿意消费、从而继续推动企业利润增长的情况相矛盾。

当前经济乏力的局面在根源上虽然与2015-2016年经济放缓时相似，但发展过程大相径庭。

实际上，这一次重工业受创更加严重，主要受美中关税摩擦和汽车行业更加严格的排放规定影响。事实证明，德国经济尤其容易受到冲击。

这一次不同的是，就业和薪资连续三年的增长似乎使得家庭财务更有韧性。上周，政府统计部门将美国第二季度增长率下修至2%，原因是受到出口及库存投资弱于预期的影响，不过企业利润和消费者支出强劲增长，增幅上修至2014年以来最高水平。官方数据还显示，美国7月消费者支出大幅上升。



这对于消费导向型的美国经济非常有利。上半年标普500指数中的工业、材料和能源等类股利润下降，但被消费、医疗甚至银行类股的利润增长所抵消。毕竟，制造业在美国经济的比重只有10%。

结果是，标普500指数成分股公司的每股收益较2018年第二季上升近20%。在更加依赖出口的欧洲，同期欧元区斯托克50指数成分股的收益仅小幅下滑。在2015-2016年经济减速期，企业利润要更为疲弱，尤其是在欧洲，该地区那些专注于国内市场的行业要更为坚挺。



尽管关于全球经济的负面消息铺天盖地，但股市回报率却依然强劲，这样的情况让人不安。

股票分析师洞悉这种矛盾情况的一种方式就是谨慎预测盈利。

这从他们对标普500指数成分股公司未来12个月利润增长的预期，与这些公司过去12个月实际报告的利润增长之间的差距中就可以看出。

当然，如果失业率攀升，消费者的荷包收紧，那么这种悲观将被证明是合理的。消费者信心数据已然开始走弱，而且与2016年不同的是，中国政府还有可能不会出台足够的财政刺激措施，来带动全球需求重回正轨。

但这种情况很有可能导致美国经济全面衰退，而分析师们似乎也不愿做出这样的预测，至少目前没有。如果没有出现经济衰退迹象，认为标普500指数被超买，或者只是受到债券收益率下降和央行政策的支撑，似乎是不公平的。

从目前为止企业利润展现的韧性来看，股市投资者应该欢庆这不是2015年。


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