毫无疑问，今晚的欧洲央行利率决议将成为近年来最受期待的会议之一，央行正准备通过一系列刺激措施提振脆弱的经济。欧元兑美元周三跌至一周低点，因多位熟悉讨论情况的消息人士上周表示，欧洲央行决策者倾向于一项包括降息、承诺更长时间维持低利率以及因负利率副作用而补偿银行的一揽子计划，令欧元多头未战先怯！

目前欧元区经济羸弱不堪，通胀疲弱得令人忧虑。此外，全球贸易战可能拖累德国这个欧元区经济发动机陷入衰退，同时英国退欧带来的经济阻力加大。难怪欧洲央行基本几乎就要承诺周四推出新刺激措施，这将是10月31日欧洲央行行长德拉基卸任前的最后举措之一。

“这很可能是2016年3月以来最引人关注的会议，因为我们正处于经济问题、政治问题和央行新总裁就任交汇的时点，”百达财富管理策略师Frederik Ducrozet称。

目前，市场普遍预计德拉基将不负众望，在周四拿出一套新的组合型刺激政策，这尤其是因为其他央行也在放宽政策，特别是美国联邦储备委员会(FED)。

但其中困难之处在于，如何设计这套政策组合——欧洲央行手中握有多种政策工具，但每一种都有其复杂性，要么是效果存疑，副作用太大，要么就是直接受到某些关键决策者的反对。

更令其感到纠结的是，欧元区最大的麻烦不在欧洲央行的掌控之中：不管欧元央行推出多大规模的刺激措施，都无法让美国和中国达成贸易协议，也无法提振全球经济增长，或是让英国与欧盟签署并执行退欧协议。

对此，路透社罗列了以下几大今晚欧洲央行决议的主要看点：

①利率将降至多低？

消息人士上周告诉路透，欧洲央行倾向于推出一揽子措施，其中包括降息、进一步承诺在更长时间内将利率维持在低位、以及就负利率的副作用向银行提供补偿。

市场预计央行至少会将存款利率调降10个基点至负0.50%。这将是2016年以来的首次降息。

与此同时，货币市场走势也暗示一些投资者押注欧洲央行会降息20个基点；路透调查的受访分析师中有近四分之一的人预计会降息20个基点。而利率市场的预期概率大致在37.1%。

欧洲央行还可能利用前瞻指引暗示未来几个月会再度降息。市场预计到2020年底将总计降息35个基点。

②欧洲央行会重启QE吗？

路透调查的经济分析师中，近90%预期欧洲央行将宣布恢复量化宽松(QE)，从10月开启每月300亿欧元的资产购买。

分析师称，鉴于符合购买条件的债券稀少，这可能还伴随着微调购债规定。例如，欧洲央行可能放宽其可持有单一国家债券不得超过33%上限的规定。

若有任何迹象显示欧洲央行可能开始购买股票或银行债券，那将是一大意外，尽管外界不做此预期。

随着债券深幅负收益率暗示投资人为刺激举措大举布仓，因此也有可能出现令人失望的情况。一些人士认为，需出台价值至少6000亿欧元的新QE计划，才能大幅提高通胀预期。

路透上周报导，多位欧洲央行决策制定者赞同重启购债，但北欧国家反对使得事情复杂化。法国央行行长维勒鲁瓦德加洛、荷兰央行行长克诺特及欧洲央行执委劳滕施莱格等官员已经淡化实施更多QE的必要。

③欧洲央行通胀目标？

德拉基7月曾暗示重新诠释通胀目标，这是欧洲央行政策架构的基石。决策官员设定的通胀目标为低于但不超过2%，此一目标已经维持16年之久。德拉基6月在辛特拉演说论及“对称性”，也就是通胀可能升至2%之上，然后停留在这上方，7月他又提了一次这个论点。这是欧洲央行前所未见的货币宽松倾向可能维持更久、以确保通胀率上升的明确讯号。

欧洲央行会议后的记者会上，德拉基可能被问到对称性的意涵，也有可能被问到欧洲央行是否计划正式检讨通胀目标。RBC全球宏观策略师Peter Schaffrik认为，欧洲央行将会跨出更大一步，调整前瞻指引以明确提及对称性。

不过并非所有人都认为德拉基有必要讨论通胀目标，这件事最好留给继任者处理。

而在最新经济预测方面，两名知情人士表示，欧洲央行将在周四的会议上下调部分经济成长预估，其预估还将显示，未来几年核心通胀率和总体通胀率仅会温和上升。该不愿具名的消息人士对路透表示，欧洲央行的预估数据将显示今明两年经济成长率都不会远高于1%，为欧洲央行批准更多刺激计划提供支撑。欧洲央行发言人拒绝置评。

④欧洲央行可能会采取措施扶助银行业者吗？

是的。其中一种办法是实施分级存款利率，缓解较深负值利率带来的冲击。欧洲央行已暗示在考虑实施。

存款利率分级其实就是，欧洲央行调降受制于存款利率的超额流动性的比例，目前的存款利率为负0.40%。根据野村的数据，超额流动性——银行业者的超额准备金，当前价值在1.2万亿欧元左右，约为欧元区GDP的10%。

这表明负利率对银行带来巨大的成本。但实施分级存款利率较为复杂，无法保证就一定会减轻贷款机构的压力。

欧洲央行可能采取的第二个举措，可能与第一种相结合，就是增加今年稍早所推第三轮多年期贷款的期限。

☆欧元今迎生死考验。空头担心欧银刺激力度不及预期

显然，今晚欧洲央行最终的利率决定，料将对欧元短线乃至中长期行情走向，产生深远的影响。而在此次决议结果出炉前，欧元多头已未战先捷，隔夜欧元兑美元大跌0.34%，至1.1006美元。
法国兴业银行预计，欧洲央行将推出每月400亿欧元的开放式量化宽松政策，并将存款利率阶梯式下调20个基点。安年科夫称，如果欧洲央行启动规模较小的量化宽松，选项可能包括降息10个基点和每月购买200-300亿欧元资产，或者将量化宽松计划留待后用，为即将到来的高风险时期提供保障，比如英国退欧和汽车关税。

法国兴业银行(Societe Generale)认为，鉴于欧洲央行在7月会议上已明确表示准备出台更多刺激措施，欧洲央行现在想收回承诺为时已晚。法国兴业银行经济学家安年科夫(Anatoli Annenkov)表示，欧洲央行管理委员会一些更倾向于收紧货币政策的委员试图降低对欧洲央行推出大规模刺激方案的预期，但这些努力有点来不及了。

不过，尽管在利率决议前欧元空头占据了明显优势，但一些业内人士仍担心，目前市场对欧洲央行激进宽松的预期过于强烈，若结果令人失望，可能诱发欧元扎空行情！

“仅仅是放宽货币政策的想法，就可能令欧元目前处于守势，”Scotiabank首席汇市策略师Shaun Osborne表示。然而，“我们并不完全赞同激进宽松政策的预期...我们认为，在明天的政策会议之后，欧元可能会反弹。”

牛津经济研究院(Oxford Economics)首席德国经济学家拉考(Oliver Rakau)表示：“市场对宽松措施的预期比我们的基本预期更强烈，显然会有失望的风险。”

美银美林在最新报告中称，本周欧洲央行利率决议将是市场关注重点，基本预期是欧洲央行降息20个基点并推出小规模的量化宽松计划，若欧洲央行推迟QE计划，可能存在市场普遍失望的风险。

北欧联合银行(Nordea)研讨团队讨论了其对本周欧洲央行9月政策会议的预期。该行表示，欧洲央行将于本周宣布一项宽松方案，但鉴于欧洲央行管理委员会成员相互矛盾的言论和大量的变量，此次会议势必会包括意外。

该行认为，自6月会议以来，经济不确定性继续增加，与欧洲央行工作人员的预测相比，经济和通胀前景更加负面。欧洲央行将被迫下调其增长和通胀预期，这将加强9月份会议进一步宽松政策的理由。虽然降息似乎是板上钉钉，但对理事会来说，重启资产购买是一个分歧更大的议题。北欧联合银行补充道，尚未真正确信，欧洲央行将能够在短期内重新点燃乐观情绪，因此预计今年剩余时间欧元/美元将进一步走低(目标1.07-1.08)。

BK董事总经理Kathy Lien周三撰文称，由于欧元区经济普遍恶化，以及有关德国经济衰退的传言，投资者对欧洲央行周四会议寄予厚望。Lien表示，欧洲央行有许多选择，包括降息、加强前瞻性指引、推出新的资产购买计划，以及为银行提供补偿，以减轻负利率的负面影响。

不过Lien表示，鉴于市场的高预期，欧元/美元交易员可能会失望。德拉基还可能选择一项不包括最激进措施的刺激计划，让他的继任者拉加德有弹药对抗更深层次的经济放缓。


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