日元看来将注定成为9月底表现最差的G10货币。而对于那些押注于今年年底前日元会出现转机的人而言，历史季节性数据似乎也颇为不利。

彭博社的数据显示，在过去10年里，日元通常会在第四季度下跌，平均跌幅达到了3.6%，而且在过去10年中有7年都处于跌势之中。摩根大通预计，日元兑美元汇率将在年底前跌至110日元，较当前水平下跌2.2%。

策略师看空日元的另一个原因是，日元今年的季节性走软正值日本政府债券大规模赎回。由于日本国债收益率接近历史低点，预计这些资金的大部分将再投资于海外资产。

摩根大通(JPMorgan)驻东京的日本市场研究主管Tohru Sasaki表示，“预计日本投资者将抛售日元，因为他们需要将资金配置到海外以寻求回报。美元兑日元近期应会向109-110日元发起测试。"

由于美国经济出现复苏的迹象，日元兑美元9月份迄今已下跌1.3%。贸易谈判前景改善也鼓励投资者转向风险资产，抑制了对避险资产的需求。不过，悲观情绪并没有影响对冲基金，他们仍然看好日元。

美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，尽管这些基金在截至9月17日的一周内小幅削减了日元净多头头寸，至34735份，但仍接近8月中旬创下的近三年高点36450份。

日本投资者料投资海外逐利

据彭博社编制的数据显示，价值约24.3万亿日元(合2260亿美元)的日本国债将于2019年剩余时间到期，其中仅12月份就有18.9万亿日元到期。

“预计投资者将从即将到期的日本公债中获得大量现金，”三菱UFJ摩根士丹利证券首席汇市策略师Daisaku Ueno表示。“即使美联储再降息一两次，美国国债收益率对日本投资者仍具有吸引力。”

美国10年期公债收益率料录得一年来最大月度升幅，因美联储暗示政策制定者预计未来不需要大幅降息。它们相对于同样期限的日本政府债券的溢价已从8月底的近3年低点174个基点攀升了23个基点。日元走势通常跟随美国和日本之间的收益率差。

可以肯定的是，在第四季度，仍有许多因素(包括本地因素和全球因素)可能影响日元的走势。

日元对贸易和地缘政治方面的新闻仍然特别敏感。此外，日本计划中的销售税上调将于10月1日起生效，本月日本央行还将召开一次可能至关重要的政策会议。交易员们还将从英国脱欧的进展中寻找线索，英国将于10月31日迎来脱欧截止期。

道富环球顾问预计，随着本财年下半财年开始，日本大举购买美国国债将打压日元。

“随着全球收益率下跌，许多投资者似乎错过了本财年投资海外债券的窗口，”东京的固定收益和外汇部门董事总经理兼投资组合策略师Hiroshi Yokotani表示。他说，资金将需要更为“积极主动”，并补充说，他预计资金将强劲流动，主要流入美国信贷。


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