在传统的市场逻辑中，一国央行降息通常与货币贬值相随，然而过去数月美元的走势显然并非如此。

如下图所示，尽管下半年迄今，美联储已先后两次降息，但美元指数自年中以来的涨幅，依然超过了3%，其上涨幅度甚至要比上半年都大得多。

那么，缘何美元能在下半年越涨越欢，两次降息竟未伤多头分毫呢？

对此，海外机构策略师Quentin Fitzsimmons指出，虽然降息通常与货币贬值有关，但美元并非总是如此。实际上，在最近的四个美国降息周期中，美元只出现了一次贬值。

美元坚挺的背后，部分因为美国经济相对于其他国家的表现对货币的影响大于美国本身的增长。尽管美国经济增速已明显放缓，但在年内迄今欧洲增长令人失望的程度无疑超过了美国。尤其是欧洲最大的经济体德国，随着贸易紧张局势对出口需求造成压力，制造业正在陷入衰退。除非这两个主要经济体之间的差异逆转，否则很难看到美元兑欧元将如何大幅贬值。

此外，从套息角度来看，美元仍可能在一段时间内保持吸引力，因为美国的利率远高于日本和瑞士等负利率的地区。

而在压力时期，投资者涌向美元，这种趋势似乎不太可能很快改变。美元是在这种低收益环境中流动性最终涌入的地方。由于美国货币市场基金中停放的现金现在变得更具吸引力，美国国债曲线的反转趋势加剧。尽管由于不确定性增加，瑞郎和日元今年以来一直表现良好，但美元仍然是寻求安全性的投资者的主要考虑因素，这不太可能改变。

德意志银行表示，对美元未来一段时间的表态仍持中性看法。交易员正加大美联储本月降息的预期，美元对于本月降息的反应将取决于市场的定价，如果市场对降息的预期仍在升温，届时美指的跌幅可能达1%，不过随之而来信息可能不会那么鸽派，因此不会有什么大的后续走势。

利率期货市场的数据显示，交易员对本周晚些时候美联储降息的概率预期仍高达82%。当然，这一概率预期目前也将很大程度上取决于中贸贸易磋商的进展，未来几周仍可能存在一定变数。


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