中国央行在元旦当天给投资者送上了一份新年大礼包！1月1日下午，央行发布消息称，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。

公告指出，中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，激发市场主体活力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。



对于降准如何支持实体经济及是否意味着货币政策取向发生改变等问题，央行有关负责人对此作了解答：

①此次降准如何支持实体经济？

答：此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济。此次降准保持流动性合理充裕，有利于实现货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境，并且用市场化改革办法疏通货币政策传导，有利于激发市场主体活力，进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用，支持实体经济发展。

②此次降准是否有利于缓解小微、民营企业融资难融资贵问题？

答：此次降准增加了金融机构的资金来源，大银行要下沉服务重心，中小银行要更加聚焦主责主业，都要积极运用降准资金加大对小微、民营企业的支持力度。在此次全面降准中，仅在省级行政区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行获得长期资金1200多亿元，有利于增强立足当地、回归本源的中小银行服务小微、民营企业的资金实力。同时，此次降准降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。

③降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变？

答：此次降准与春节前的现金投放形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，保持灵活适度，并非大水漫灌，体现了科学稳健把握货币政策逆周期调节力度，稳健货币政策取向没有改变。

☆降准影响解读——8千亿礼包料呵护流动性引导融资成本下行

事实上，此次央行元旦宣布降准早已被市场提前预料到。据中国政府网报道，2019年12月23日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在成都考察时表示，国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。降准信号释放后，时隔数日中国央行便正式宣布降准的消息。这也是今年以来的第一次降准。

中国人民银行行长易纲此前也曾指出，下一阶段，要继续实施稳健的货币政策，保持货币条件与潜在产出和物价稳定的要求相匹配，实施好逆周期调节，保持流动性合理充裕，松紧适度，继续营造适宜的货币环境。

分析人士表示，春节前，银行体系流动性供求形势趋向复杂，对央行实施降准有一定需求。一是春节时点较以往靠前，节前现金流出压力大；二是1月是传统税收大月，且当月税期高峰与春节前资金备付期重叠，可能放大对货币市场流动性的影响；三是一季度往往是信贷投放较为集中的时点；四是部分专项债额度提前下达意味着2020年初即有望迎来较多地方债发行；五是2020年1月公开市场到期回笼规模较大。

民生银行研究院研究员王静文指出，央行之所以在元旦当天宣布降准，除了因为1月是传统税收大月以及一季度银行信贷投放较为集中之外，还着重考虑两个因素：一是2020年春节时点较以往提前，节前取现压力较大；二是财政部已经体现下发一部分专项债额度，2020年初即有望迎来较多地方债发行。

预计此次降准将引导1月LPR报价小幅下行，降低社会融资成本。上周央行推出了LPR向存量浮息贷款过渡的方案，说明央行正在从疏通渠道和增加流动性投放两方面为实体降成本。随着LPR机制进一步推广，叠加降准降低银行负债端成本，1月份LPR报价有望小幅下调，进而引导实体融资成本下行。

此次降准的另一个直接作用在于增加了银行的可贷资金来源，分析师们预计，在降准效应带动下，2020年针对实体经济的信贷和社融资增速有望小幅上行。

粤开证券的李奇霖介绍，尽管从2018年开始，央行就已经在引导短端利率下行，使债券融资利率（以3YAAA中票为代表）下降超过150BP，但银行贷款端的利率却迟迟没有出现明显的下行。其背后的症结之一在于当前银行的负债成本过高，在高盈利高息差的要求下，银行主动下调贷款利率的动力不足。

“要降低融资成本，就要继续推动银行负债成本下行。”他称，要降银行负债成本，其手段主要有三个：宽货币，降低银行同业负债成本，降准相当于直接给银行释放了低（机会）成本的负债，对降低银行负债成本无疑具有重要的意义；管控银行违规高息揽储的行为；推动净值化产品继续向前，降低银行存款揽储的外部竞争压力。

在中国民生银行首席研究员温彬看来，全面降准将进一步发挥货币政策工具逆周期调节作用，稳固当前逐步企稳的宏观经济，对上市公司业绩带来提升。此次全面降准坚持稳健货币政策不变，通过释放低成本长期资金置换短期高成本资金，保持市场流动性合理充裕，流动性结构更加优化。

此外，对于此次为何只有全面降准，而没有定向降准？中信证券研究所副所长明明指出，自2018年初实施的普惠金融定向降准考核并非新增政策，而是已经形成惯例的例行考核，预计今年还会继续执行，但央行不见得会再单独发布此类定向降准消息。

“全面降准所释放的中长期流动性较定向降准更多，2020年1月份将有大量地方政府债券发行，因此全面降准能更好地与其匹配。”光大证券首席固收分析师张旭称。

☆降准大礼包利好刺激下：市场能否取得新年开门红？

业内人士表示，降准属股市重大利好，新年首个交易日沪深两市或有望大幅高开。不过，考虑到2008年以来历次降准后上证均高开低走甚至大跌，投资者仍需提防重复上演追高套牢的悲剧。

Wind梳理过往历史数据发现，自2011年11月30日以来，央行全面降准14次，在此期间上证综指和深证成指均出现7次上涨，上涨概率为50%，其中深证成指最大一次涨幅接近2.5%。



降准对于各个板块或概念股不尽相同，一般而言，金融、地产等资金密集型行业都将获益。此外，对于楼市而言，降准以后银行资金将更加宽裕，房贷有望走向相对宽松。

国泰君安证券交易投资业务委员会董事总经理、首席研究员周文渊曾表示，降准对A股大盘的刺激可能不会很大，债务比较高、资金敏感型行业会受益更多，如银行板块。

东方金诚首席债券分析师苏莉认为，2019年全球大类资产表现显著好于2018年，国内权益类资产表现好于债券类资产，说明全球投资人情绪回暖，风险偏好提升。受流动性宽松利好影响，明年国内外资本市场的风险偏好有望上升，权益类资产有望出现结构性牛市。

安信策略首席策略分析师陈果表示，这次降准后，预计货币会歇一段，留到后面一点择机再降一次准。短期降准虽然可谓符合我们预期，但其落地依然有利于市场指数继续向上，预计短期券商股继续强势，周期股也会有脉冲性行情表现。

申万宏源策略点评认为：降准同时利好科技成长和顺周期，或使得春季行情的演绎更加顺畅。短期顺周期相对性价比优于成长，未来一个阶段“周期搭台，成长唱戏”的经典轮动可能再现，推动春季行情再上台阶。具体方向上，科技成长需精选个股，聚焦游戏影视、消费电子、新能源汽车。顺周期重点关注竞争格局优化的机械设备和建筑材料，以及低估值的银行、房地产和建筑装饰。

值得一提的是，Wind通过梳理2000年以来元旦节后沪深主要指数的市场表现显示，二十年来，元旦节后第一天，上证指数有12次上涨，深证成指11次上涨，上涨概率均在60%左右。其中涨幅最大的一次发生在2015年元旦节后第一天，当天上证指数大涨3.58%。上证指数8次下跌的过程中，跌幅最大的一次发生在2016年，2016年1月4日，A股遇到史上首次“熔断”，当天上证指数大跌6.86%。



☆新年展望——2020年降准降息还有多次实施空间？

展望新的一年，市场普遍认为，考虑到2020年经济下行压力依然较大，货币政策逆周期调节力度有望持续，依然有多次降准降息空间。

中金公司宏观团队表示，2020年仍有降准的空间，以保持流动性合理宽松、尤其是考虑到对冲中小银行去杠杆及“非标”资产回表紧缩效果的政策需要。

方正证券首席经济学家颜色预计，今年货币政策有望“灵活适度”，“量”充足，“价”微降。后续降准预计至少还有2次空间，MLF利率有望下调20-30个基点。

在具体操作上，颜色预计，为推动社会融资成本下行，预计2020年MLF利率将向下微调，央行可能每季度下调一次MLF利率，每次下降5个基点左右。同时，未来央行将不断强化以MLF为中心的货币政策传导机制，逐步将MLF操作常态化和规范化，做到每月月中操作且只做一次，从量的方面提供充足的流动性，并辅以逆回购等操作，保障投放量充足。

随着全面降准的落地，降息预计也不远了。明明表示，央行前不久宣布2020年3月起推动存量浮动贷款利率定价基准转换，LPR应用到存量贷款之时，就宜及早推动LPR挂钩的MLF利率下调，以确保存量贷款“换锚”的顺利推进。预计MLF利率最早有望于今年1月或2月下调。

东方金诚首席宏观分析师王青也认为，央行已进入降息周期，预计明年货币政策力度将显著加大，2020年降准或有2-3次，共计下调存款准备金率1.5-2个百分点；降息有望实施4次，共计下调MLF利率40个基点。

“综合考虑2020年宏观经济发展态势，我们预计除了本次全面降准外，今年央行还有可能再实施一到两次、共计1.0到1.5个百分点的降准操作。“东方金诚首席宏观分析师王青称，而在此期间，为加大对小微企业的支持力度，央行还有可能实施两次左右的定向降准。

在王青看来，为体现货币政策逆周期调节力度加大，2020年央行除了将继续动用降准这一数量型工具外，还有可能延续2019年11月5日开始的MLF利率小幅下调过程，“量价并进”将是今年货币政策实施的一个重要特征。



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