美国财政部周三即将逾30年来首次标售20年期国债，业界普遍预计可能会受到投资者热捧。目前，美国财政部已搬出几乎所有融资工具以缓解新冠疫情对经济的冲击。

按照计划，财政部最初将发行200亿美元20年期国债，未来三个月累计发行540亿美元。上一次发行20年期国债还是在1986年。

在疫情冲击之下，美国财政部的借款需求大幅增加。自3月底以来，财政部已经筹集了前所未有的1.464万亿美元净资金，其在美联储的现金余额也达到了历史最高水平。尽管最初与应对疫情相关的融资增加主要集中在短期国债，但财政部预计未来几个季度将开始将融资从短期国债转向较长期国债。鉴于借款需求大幅增加，财政部计划增加长期债券发行量，作为管理其到期和限制未来潜在发行波动性的一种审慎手段。



面对即将到来的1980年代以来首次规模大于预期的20年期国债发行，投资者最初显得有些畏缩：本月初长期债券收益率出现了上涨。但是价格的下跌随后助推了上周10年期和30年期国债发行的需求。踊跃认购状况对于周三200亿美元新的长期国债发行而言是个好兆头。

分析人士指出，眼下投资者并不缺少买入长期国债的理由。似乎是需要提醒一样，上周发布的数据就此作出了诠释。零售销售和消费者价格的创纪录跌幅周五助推30年期国债收益率从1.45%的月内高点跌落到了1.25%的水平。

此外，在通胀停滞不前的形势下，市场预计美联储至少在未来五年内无力上调利率。与此同时，放眼全球能够给投资者带来投资回报的安全资产依然是少之又少。全球范围内的负收益率债券总规模现已逼近12万亿美元的水平。

“手握现金得不到任何回报，所以在眼下这个经济负增长、通缩蠢蠢欲动、其他回报更少的环境下，要是能有100个基点收益可搏，人们自是乐得搏上一搏，”Sutherland说。

美国银行财富管理部门固定收益研究主管Bill Merz表示，周三将标售的200亿美元20年期公债应能获得“大量需求”。这是几十年来美国第一次标售20年期公债。“这为财政部提供了另一种融资选择，也满足了一些较长期投资者的需求，”他说。

☆美联储已成美债大买家 海外投资者亦不乏兴趣

过去数月，美联储已经成为了美债市场的一大买家。美联储自3月中以来已买入1.5万亿美元美债，希望稳定这个规模超过17万亿美元的市场。美联储一直在买入短期和长期国债，但本周把买债规模从前一周的日均70亿美元降至60亿美元，因流动性改善。

“目前市场对所有券种都有需求，因为有美联储作为后盾提供支持。他们是最后的买方，”Incapital首席市场分析师Patrick Leary表示。

美国三年期、10年期和30年期债券拍卖需求强劲，预示20年期拍卖结果良好。“我觉得20年券标售没有遇冷的理由，”Leary说。

三个券种的标售均显示，包括外国央行在内的间接买家的参与度提高。“如果发行量激增导致国债收益率曲线远端溢价过高，美联储将迅速增加购债予以打压，”BCA Research美国债券策略师Ryan Swift称。

此外，国债标售也可能吸引外国投资者的兴趣。尽管海外投资者在3月曾大举抛售美债，但随着美联储降息至近零水平，外国投资者对冲持有美元资产的汇率风险的成本下降。

高昂的对冲成本曾令一些在欧洲和日本的外国投资者打消了购买美国资产的念头，因为在美元汇回本国货币的过程中，投资回报受到了侵蚀。

巴克莱的数据显示，日本投资者购买美国30年期国债，将获得51个基点的收益率，而当该投资者购买日本国债时，收益率为45个基点。而欧洲投资者购买美国30年期国债，将获得48个基点的收益率，英国投资者的收益率是117个基点。

“日本投资者将购买20年期国债，”瑞士信贷驻纽约的董事总经理Zoltan Pozsar说，“以对冲的方式购买10年期国债是有利可图的，但获利并不是那么丰厚，而20年期国债的收益率会更高。”


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