今年3月在市场抛售最疯狂之时，期权等用于押注波动率的工具的交易量大增，每周都有与价值数万亿美元股票挂钩的合约成交。而如今有迹象显示，交易员们正再度在全球最大的债券、股票和波动率市场为即将到来的危险做准备。

在过去一周，随着全球各地出现掀起第二轮新冠疫情的迹象，新一轮抛售潮也开始向华尔街的交易室席卷而来。

从北美、亚洲再到中东，新冠病例出现回升，给交易员们提供了押注经济V形复苏无望的新火力——冀望经济迅速反弹的预期曾让金融市场在不到100天之内从萧条走向了欣喜。但上周的市场恐慌重演：标普500指数在3000点下方交投，10年期美债殖利率跌破0.7%，纽约油价跌至35美元/桶附近。

根据CFTC的最新数据，对美债的避险需求仍旧十分旺盛，对冲基金和其他大型投机客转为做多10年期美债期货，为2017年以来的首次。这一切都令2年期美债收益率回归0%的可能性重回视线。



股市新一轮的剧烈走势或许就能做到这一点——交易员们当前的仓位体现了这一预期。有着“恐慌指数”之称的Cboe波动率指数期货曲线回归下行状态。现货升水的现象显示，在标普500指数两个多月飙升40%之后，投资者对股市短线前进感到紧张不安。



总体而言，全球股市市值攀升21万亿美元后，可能会面临大幅波动。虽然恐慌指数从4月以来的高点回落，但Cboe VVIX指数的剧烈升势没有缓和的迹象，该指数代表了VIX指数30天远期价格的预期波动率。



另一个令人担忧的信号是，对美元再次升值的对冲增加，美元升值将令全球金融环境收紧。

押注未来一个月美元走高的期权合约价格创三周以来的最高水平。其与各个期限汇率波动性的同步走高，凸显了对避险资产的需求再一次旺盛起来。



在信贷方面，欧洲投资者也正重新紧张起来。截至上周五，该地区最大的交易所信贷基金iShares Core EUR Corp Bond UCITS ETF遭遇连续三天的资金流出，为3月末以来的首次。投资者从该产品撤出了超过3亿欧元（3.37亿美元）的资金。

与此同时，上周一项衡量欧洲企业违约保险成本的指数攀升11个基点，是两个多月来的最大增幅。评级较低的企业也已不再乐观地认为消费和投资周期将出现强劲反弹。



过去一周，欧洲斯托克50指数的股息期货再次暴跌且跌幅远超基准指数，显示人们重新开始担心，公司面临持续的经济冲击，将因此削减股息。



值得一提的是，对于不少业内人士而言，当前的经济不确定性意味着，波动率交易以及因此产生的波动率本身可能会居高不下，投资者要么寻求保护，以免被波动伤害，要么越来越多地通过波动赚钱。

市场一度被那些认为股票会上涨的多头和觉得股票会下跌的空头主导。而如今，另一个投资者群体正在崛起，他们不太关心股票是涨还是跌，只要动了就行。

这些投资者聚焦于波动率，也就是价格随时间变化的程度。近年来，波动率已经从衍生品交易员的一个专属品，变成了一种本身就可以拿来交易的工具。大大小小的投资者正在波动率上押下数以千亿美元计的资金，包括直接押注于标普500指数、个别公司股票或油价等指标的走势。

“我认为以前从来没有过不确定性如此之高的时期，”Capstone Investment Advisors LLC的创始人Paul Britton表示。“这种情况通常有利于从事波动率交投的人。不确定性是我们的朋友。”该公司是全球最大的、专门从事波动率交投的公司之一，管理着约70亿美元的资产。



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