六个月前，汇率表现在全球投资者选股过程中的重要性还相对较小。然而如今，随着美元开始面临有关其市场地位或有风险的警告，外汇市场已愈发成为人们瞩目的焦点。

据杰富瑞金融集团(Jefferies Financial Group Inc.)的数据，超过40%非美公司的销售额对美元有风险敞口，所有人都试图了解美元大跌会如何重塑股市投资。一些人押注新兴市场股市将受益，另一些人看到美国市场的价值，还有一些人认为如果美元进一步下跌，日本股市的表现将会相对落后。



K2资产管理研究主管George Boubouras表示，“风险资产先是录得历史上最快的跌势，之后又录得速度最快的反弹，这表明异常波动与外汇市场相关，因此，你必须考虑这些将如何影响对冲和股票投资。你必须更加认识到汇率风险。”

随着彭博美元指数自3月份高点以来下跌了约10%，对于投资者而言，接下来的挑战在于确定其下跌的深度和持续时间。

☆赢家

对于总部位于纽约的对冲基金经理Thomas J. Hayes而言，美元的下跌趋势恰恰是买入风险较高的新兴市场股票和大宗商品的信号。

“廉价的美元融资鼓励了冒险行为，资金会流向被认为'高增长'的地区，”Great Hill Capital LLC董事长Hayes说。他看好新兴市场股票，部分原因是这些公司将有更充裕的时间来偿还美元计价的债务。

包括Jeremy Hale在内的花旗集团策略师则表示，发展中国家的股市一直与美元呈反向关系，拉美所受到的影响最为深远。

他们在最近的一份报告中写道，“拉美股市和美元之间的关联度往往更明显，而且比其他地区更早出现。相对于历史上美元疲软时期，新兴市场股市目前表现不及美国，如果美元从当前水平再跌10%，那么新兴市场股票将有很大价值且会表现优于美股。”



此外，根据包括Desh Peramunetilleke在内的杰富瑞策略师本月早些时候的一份分析报告指出，在亚洲，随着美元下跌，中国内地和香港公司将受益最大。“尽管对美出口商因美元走软受到负面影响，但这段时期通常对以新兴市场/亚洲为首的全球股市非常有利，”Jefferies团队写道。从全球行业的角度来看，“能源、材料和资本品等周期类行业会受益匪浅。”



当然，并不是所有人都把汇率波动作为投资考量的核心部分。摩根士丹利投资管理公司驻芝加哥的投资组合经理Phillip Kim就是如此。他表示，他的团队更关注价值与增长之类的讨论。“我们专注于量化因素数据和基本面，尽管汇率和资金流向可以确认一个特定地区或国家的实力，”Kim说。

与此同时，摩根大通将美元走软视为看好美国股市的一个理由。包括Nikolaos Panigirtzoglou在内的小摩策略师在本月的一份报告中写道，摩根大通正在加码对美股的配置，因为货币贬值使得该类资产对海外投资者的吸引力增强，但同时也给海外公司带来了成长阻力。

景顺公司(Invesco Ltd.)的策略师Nixon Mak也是美国股市的拥趸，即使美元走软最终会给全球投资者的绝对回报带来压力。“由于国内需求强劲，且某些行业的获利持续增长，我们认为美国股市目前仍有利，货币效应可能被资本回报所抵消，”他说。

☆输家

在美元贬值的输家方面，日本股市通常被认为从美元走软中获益最少。花旗策略师写道，当地货币升值可能对日本乃至欧洲的股票表现“造成问题”，在日本和欧洲市场，与美元的关联性不如新兴市场那样“明确”。

“如果美元处于结构性下行趋势中，日元还有进一步升值的空间，这意味着日本股市将跌至我们关注的最后位置，”AMP Capital Investors驻悉尼的动态市场主管Nader Naeimi表示。“尽管新兴市场将受益于美元走软，但日本的情况恰恰相反。”



与此同时在欧洲，根据杰富瑞的分析，尽管英国和俄罗斯的矿商以及电子商务企业在美元疲软期间表现强劲，但丹麦生物技术股票，瑞士医疗保健供应商和荷兰食品零售商则是表现不佳的一些关键行业。

景顺的Mak说，“传统上，汇率影响很小，对绝对收益的影响最大只有3%到5%。不过早些时候的大流行引发的崩盘，以及环境向低增长和低收益转变，已经改变了投资格局。”

“从这个意义上讲，货币收益可能成为整体收益的主要组成部分，”Mak称。



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