2020年夏季开始突显的美元贬值趋势将持续至何时？这是国际金融市场眼下最受关注的焦点之一。

而随着上周美联储新货币政策框架的出炉，越来越多的业内人士开始相信，如果考虑到美国的货币政策走向和过去的萧条期的经验法则，美元贬值的浪潮或许才刚刚开始涌动。

美联储主席鲍威尔上周在一年一度的央行会议上宣布，将全面调整美联储在实现就业最大化和稳定物价这两大目标上的策略，旨在全球低通胀、低利率以及低增长状况持续的背景下，让美国恢复充分就业，并将通胀拉回更健康的水平。

联储新政策框架更加侧重于提振就业，降低对过高通胀的担忧。联储引入平均通胀目标，“在一段时间内”容许通胀率超过2%，以中和通胀率低于2%时期的影响，从而为全体劳工、尤其是低收入家庭创造更多就业机会。

这一调整表明，目前已经接近零的美联储关键隔夜利率未来几年可能保持在近零水平，因决策者寻求推高通胀。

瑞银财富管理投资总监办公室的观点认为，美联储新货币政策不单意味美元的贬值空间加大，重塑美元独特性的概率也下降，欧元将挑战1.20美元关口。纽约OANDA高级市场分析师Edward Moya称：“当其他央行开始撤出刺激措施、开始收紧政策时，美联储将会落后。这种利差对美元不利。为美元带来长期看跌前景。”

今年以来，美元兑主要国家货币的加速贬值发生在6月以后。ICE美元指数在5月底以来的近三个月里下跌了逾6%。在这一期间显著的是欧元汇率的上升。欧元兑美元汇率一度从1欧元兑约1.11美元升值至约1.19美元，出现了买入欧元抛售美元趋势被推进的情况。

成为抛售美元一大原因的是美国实际利率下降。实际利率指的是从名义利率中剔除物价变动的影响的利率。数据显示，美国10年期利率从5月底的-0.5％降至8月的-1％。为了应对新冠疫情，美联储重启了事实上的零利率和量化宽松政策，结果名义利率下降，在此背景下，美国政府的巨额财政刺激导致预期物价上涨率提高，实际利率的跌幅也有所扩大。



尽管美国实际利率在8月中旬以后转为持平，美元贬值的势头也短暂出现减弱，货币期货市场投机资金做空美元的持仓时隔约一个月首度缩小，令“美元贬值走势告一段落”的说法一度在市场浮现。然而，美联储上周的最新政策框架改变，似乎再度令美元多头被“泼了一碰冷水”。

日本三菱UFJ银行的内田稔表示，“美元贬值的趋势不会轻易改变。这是因为，美联储为推动经济复苏和市场稳定而推进的零利率政策和充裕的美元资金供给举措距离退出依然遥远。美国在2008年的雷曼危机后退出零利率经过了7年时间。”

摩根士丹利MUFG证券的杉崎弘一，也预测美元贬值趋势会持续。在外汇市场上，过去筹集日元等低利率货币、投资于更高收益率的资产的套利交易活跃，但眼下杉崎认为，美元计价资产的投资价值降低，如今美元本身不再是投资对象，而是正在成为用于筹集的货币。

“美国在经济衰退期，存在为缓解通货紧缩压力而追求美元贬值的倾向”，日本Pictet投信投资顾问的市川真一以1990年代前半期的克林顿政权初期和雷曼危机时为例，认为目前已进入长约3年的中期美元贬值局面。如果以超过10年的较长周期来看，美元仍处于高点区域，这也在带来“存在进一步贬值的空间”的看法。

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