多年来，做空日本政府债券被认为是一种亏损交易。然而如今，却可能浮现赚钱良机！

与许多发达国家债市表现形成鲜明对比的是，日本长期国债收益率目前在16个月高位附近徘徊，此前日本政府大幅增加国债供应，为其刺激支出提供资金。主要买家需求不振，加上央行支持力度减弱，可能会为日债进一步下跌奠定基础。

所有这些都让人们开始思考，做空日本主权债券的时机是否已经成熟。这一交易在过去因给投资者造成损失，而被称作“寡妇制造者”(widow maker)。日本首相安倍晋三的辞职可能增加不确定性，同时随着这两周将有更多的国债供应，投资者正准备迎接日债收益率的大幅上涨。

Nissay Asset Management Corp.固定收益部门总经理Eiichiro Miura说：“由于担心需求萎缩和供应增加，即使在收益率上升的情况下，投资者也只是保持低买的立场。政府养老金投资和其他公共基金预计将减少购买日本国债，因此对需求的谨慎态度已隐现出来。”

在截至2021年3月的财年中，日本计划的主权债券发行量上升了65%，至212.3万亿日元(合2万亿美元)，超长期日本国债已因此下跌。今年7月，30年期日本国债收益率自去年3月以来首次攀升至0.6%以上，目前徘徊在这一水平附近。

日本财务省将分三期在两周内标售4.6万亿日元国债，其中30年期国债定于周四标售，20年期国债定于一周后标售。

在供应增加的同时，由于主要买家将资金转向海外债券以提高回报，对日债的需求正在减少。日本最大的投资机构政府养老金投资基金(Government Pension Investment Fund)在削减国内债券配置的同时，已将其外国债券的配置增加了10个百分点至25%。

☆日债缺乏支持

由于日本央行没有在常规操作中增加债券购买，市场可能还缺乏一个关键支撑。日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)6月时曾表示，日本的超长债券收益率与其他国家相比并不高，预计这将使收益率曲线趋陡。

日本央行将10年期公债收益率维持在零附近，这削弱了短期国债收益率。

市场人士也在观望谁将接替安倍，尽管这对债市的影响可能有限。长期担任首相助手的菅义伟(Yoshihide Suga)被认为是接任首相职位的热门人选。

Nissay的Miura表示，“政治因素不太可能改变对日本国债的看法，因日本料将在菅义伟的领导下继续推行其经济和货币政策。在新冠病毒危机期间，无论谁成为下一任首相，日本的政策也将大体保持不变。”

不过，一些人警告称，超长期债券收益率的上升可能只是一种暂时现象。

三井住友信托资产管理公司(Sumitomo Mitsui Trust Asset Management)高级经济学家Naoya Oshikubo表示，“由于大量超长债券的拍卖以及夏季假期交投减少，供需正在放缓。但是到9月初，当投资者从假期回归并且超长拍卖的热潮结束时，收益曲线趋陡的现象可能会失去动力。”

10年期和30年期日本国债收益率差在3月触及25个基点的纪录低点后，在过去两个月一直保持在50个基点以上。周二最新为55个基点。

“由于担心供应过剩，我们将看到收益率差逐渐上升”，三菱UFJ国际资产管理公司战略研究和投资总经理Akio Kato表示，“政府采取额外的财政刺激计划总会伴有风险，这可能导致年底前发行的债务增加。”


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