随着生猪生产持续恢复，猪肉供给增加，中国9月猪肉价格同比涨幅大幅回落，环比转为下降，带动当月CPI同比涨幅重回“1时代”，并创下逾一年半最低水平。

中国国家统计局周四公布，9月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.7%，低于调查预估中值1.8%，创2019年2月以来最低；9月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.1%，调查预估中值为下降1.8%。

统计局并公布，9月CPI环比上升0.2%，调查预估中值0.3%；PPI环比上涨0.1%。

据测算，在9月CPI同比1.7%的涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.2个百分点，新涨价影响约为0.5个百分点；在9月PPI同比2.1%的降幅中，去年价格变动的翘尾影响为0，新涨价影响约为-2.1个百分点。

食品价格尤其是猪肉价格的涨幅回落是CPI同比涨幅回落的主要原因。统计局数据显示，食品价格上涨7.9%，涨幅比上月回落3.3个百分点，影响CPI上涨约1.69个百分点。

其中，9月猪肉价格同比上涨25.5%，涨幅比上月大幅回落27.1个百分点，牛羊肉价格涨幅亦出现回落；鲜果价格同比降幅收窄，但鲜菜受季节因素及部分地区降雨影响，同比涨幅扩大。

分析人士认为，低通胀下，宽信用紧货币的搭配仍会继续，货币政策以稳为主，预计会保持目前水平，进一步收紧的可能也不大。

对于未来物价走势，国家统计局新闻发言人付凌晖此前在国新办新闻发布会上称，今年以来，价格的变动主要是受食品价格影响，最突出的还是猪肉。从全年来看，随着三、四季度CPI翘尾因素的回落，居民消费价格前高后低的态势比较明显。

以下为分析师评论摘要：

☆中原银行首席经济学家王军

应该说物价的回落是意料中的，一方面需求不是很强劲，同时猪肉价格的持续回落带动CPI走低，加之去年基数高，导致CPI持续走低，预计后两个月仍会保持下行态势。全年物价会保持相对平稳态势。

此外从昨天央行发布的数据也可以看出，宽信用紧货币的搭配仍会继续，当物价上涨不是问题的时候，也有利于货币政策的落实。

至于PPI，反弹力度不强，虽然缺口有缩小，但仍显示生产需求方面的疲弱，年内回正的可能性不大，估计四季度中国经济的反弹力度没有三季度那么强劲。

☆交通银行金融研究中心高级研究员刘学智

CPI基本符合预判，主要是因为猪肉同比涨幅大幅度回落，环比出现小幅下降。剔除食品价格之后，非食品价格涨幅还是比较低的，说明整体需求还是相对偏弱一些。

PPI同比降幅是扩大的，比预期的降幅收窄要差一些，说明工业生产的恢复存在波动。不过总的来看，未来PPI还是会延续降幅收窄的趋势，因为三季度专项债发行之后，基建投资起来了，对PPI的带动还是会逐步显现的。

货币政策还是稳健为主，不可能再大幅释放流动性。

☆上海证券宏观分析师胡月晓

CPI同比的快速回落主要在于基数效应，环比变动符合平稳特征；PPI同比仍较低也是受基数影响，环比变动同样呈现了平稳的态势。核心通胀延续较低水平，经济低迷期防通缩才是问题所在。

在价格平稳趋势下，CPI和PPI的同比变化将相向而行，很快收窄（CPI下行、PPI上行），9月份货币回升属于季末效应，在通胀回落下未来也将延续边际回落，但流动性整体宽松格局不变，利率期限结构将转向缓慢下移。

☆国信证券宏观固收董德志团队

9月肉价走弱推动CPI大幅下行，PPI向上趋势不变。食品和非食品价格环比均低于季节性。10月前两周食品价格整体继续下跌，预计10月食品价格环比仍明显低于季节性水平。非食品方面，9月底央行公布的三季度未来物价预期指数较二季度明显抬升，显示国内通胀预期确实有所抬头，相应地看到对通胀预期敏感的国内服务品价格9月开始持平季节性水平，这是今年4月以来服务品价格首次从低于季节性水平恢复到持平季节性水平。

后续若通胀预期继续升温，服务品价格或开始超越季节性水平，但考虑到非食品中的工业品价格近期有所走弱，预计10月国内非食品价格环比或持平季节性水平。整体来看，2020年10月CPI环比或低于季节性水平，由于去年基数较高，2020年10月CPI同比或大幅回落至1.0%以下。

9月PPI同比小幅回落，环比涨幅继续收窄。预计这种上涨势头在10月仍将延续，今年10月PPI环比大概率继续维持正值，PPI同比或小幅回升至-2.0%。

☆华宝信托宏观分析师聂文

猪肉价格和非食品价格近期持续下降，加之翘尾因素影响，共同拉低了CPI同比涨幅，预计未来几月将维持温和水平，可能降至1-1.5%。PPI方面，近期疫情反弹，叠加今年冷冬制约投资活动，PPI改善或受到抑制。

通胀数据对货币政策不会造成很大影响，中国的货币政策已经提前收敛，为未来预留了空间。预计会保持目前水平，进一步收紧的可能也不大，因为与疫情共存的经济复苏有脆弱性，疫情反复会带来经济复苏的不确定。


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