新年：首个交易日即下跌

过去的几周市场在假日前後预期受限，这与股指创下历史新高所产生的焦虑形成鲜明对比，同时基本面上还有许多未解决的问题。2020年最後几周，大部分市场环境提振了标普500等基准股指；而笔者认为这些都是"释放性上涨"，即通过解除潜在威胁带来的部分压力、来激发投资者们的热情。Covid-19疫苗批准逾期、美国刺激法案在最後一分钟才获得突破、以及欧盟与英国贸易协议的进展，都为市场提供了充足的信心，使其在默认看涨失效的环境下进一步上行。然而，这一切都无法为延续升势奠定基础。

这种脱节可能会成为看跌疑惑的基础，帮助理解标普500和美元指数在今年第一个交易日的技术性下跌。从技术角度而言，标普500下跌幅度很大。这不仅仅是因为1.5%的跌幅在新年开盘时被视为异常波动，而且是10月28日以来的最大跌幅——当时标普500指数形成了跳空缺口，并形成近期的震荡低点。更重要的是，这搏下跌突破了极为明显的上升楔形形态。然而，流动性仍然是市场潜力的决定性特征，目前市场只是在缓慢加快步伐。尽管笔者相信，就目前来看，看跌的投资者会比看涨者走得更远、更快，但这并不意味著这样的趋势是不可避免的。

美元指数与20日移动均线、1日变动率（日线图）

尽管许多投资者认为自己在选择市场时机方面超出常人，但选择顶部和底部仍是一件充满挑战的事情。试图为这种“最令人讨厌的反弹走势”寻找到临界点，已经让很多市场参与者的交易账户蒙受损失。虽然笔者不至於大胆到认为自己能读懂趋势的转折，但仍有一些需要关注的领域可以作为早期预警，暗示当前的趋势至少是受到了胁迫。笔者曾强调投机偏好的集中，从基准股指标普500到偏向高科技股的纳斯达克100，再到具体的FAANG，再到2020年之前形成对特斯拉的狂热。特别是在今年下半年，比特币成为了投机偏好的象征。比特币的走势似乎就是投机周期的一个足以自圆其说的例子。2020年交易教训总结


最有可能受到影响的基本面主题

笔者在近期非常密切地关注系统性的催化因素。从经济数据来看，采购经理人指数所反映的经济活动似乎是最明显的基本面线索；但笔者相信经济增长的动摇难以点燃市场的恐惧。也就是说，如果说有任何此类数据可能提供更加清晰的解释，那就是美元（美国Markit 12月制造业PMI终值创下六年新高）。此外，美国ISM制造业指数将於今日公布，而服务业指数将於周四公布，而12月非农就业报告将进一步提醒投资者注意全球最大经济体的状况。

然而，佐治亚州参议院选举第二轮投票令笔者将美元指数和美国股指放在首位。美国联邦政府规定，获胜的候选人必须获得50%的选票，但没有人获得足够的选票。如果民主党参选人解除了共和党现任议员的职务，这将使民主党有效控制参议院（而这将使参议院分裂），独立人士更有可能站在民主党一边（两派各占一半），这将使未来的副总统哈里斯获得决定性的一票。如果这种情况发生，民主党将掌握行政部门和国会两个分支的实际控制权，使其更容易推动有意义的政策改革。虽然两党都有可能帮助或阻碍市场的政策，但传统上认为共和党追求的是帮助投资者的措施。这种基线假设甚至在事实真正确定之前就给市场带来了压力。

美元指数（日线图）

另一个应密切监测的实质主题是疫情大流行的现状。12月多种疫苗接种终於获得批准令市场情绪升温，一些国家已经开始了分配疫苗的进程。然而，与此同时，确诊病例和死亡人数仍在继续上升。这些令人不安的数字正在推动各国重新实施不同程度的封锁。虽然为了民众的安全，封锁可能是正确的做法，但这将给采取封锁措施的国家的经济和公民生活带来负担。在此情形下，经济增长预期的差距将扩大，各国资产的相对表现可能出现分化。

美国疫情确诊病例数量（每日）


疫情应对措施对经济的影响已经体现在英镑的走势上。尽管英国和欧盟政府在经过三年半的争议性谈判後，终於在1月1日解除"无协议"贸易关系的威胁，但英镑兑美元还是无法突破技术关口1.3600并形成明确的方向性走势。英镑/美元的走势也需考虑到美元自身的问题。脱欧是一个重要事件，多年来对英镑方向起到了至关重要的作用，但脱欧协议不顺畅很可能已经成为英镑前景的一部分。英国首相约翰逊周一晚间在伦敦宣布到2月中旬的第二次全国性封锁，可能在近期对英镑/美元的走势产生一定影响。

英镑/美元与100日移动均线、1日变动率（日线图）

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