避险情绪在周一升温，广泛类别范围的资产均出现下降趋势，而纳指表现明显好於道指；加密货币和特斯拉在周一迅速反转，走势相对明显，录得记录高点；美元的反弹形成了上行趋势，并带动美元指数和欧元/美元走高，但美元货币对处於风口浪尖之际，美元/日元的走势可能提供了更好的信号。

避险情绪自上而下开始延伸

自上周末起，风险倾向范围内部的资产延伸上行并创下新高，主要美国股指全部创下各自的新高。这波走势似乎将要挑战长期以来的基本面不确定性，并且可能改变市场注意的焦点，从围绕基本面上得到确认的事实转变为似乎坚不可摧的前瞻“消息”（如下周四即将组成的拜登政府将如何进一步实施财政刺激）。然而，这些理由似乎都是徒劳的。在过去一个交易日中，笔者偏爱的风险倾向指标标普500指数（因其显示出确认投机的信号）出现下跌，似乎过分押注财政刺激预期、偏爱经济增长前景并且出现基於自满情绪的押注。在笔者关注的美国三大股指中，均蔓延著一股投机偏好的紧张情绪。纳斯达克100指数在周一遭受了最差的风险情绪、最终下跌1.55%，在更为广泛的标普500指数下跌0.66%後，蓝筹股为主的道琼斯指数的跌幅最小（下跌0.27%）。

纳斯达克100指数、20日移动均线与纳指标普500指数之比（周线图）

避险信号并不仅仅在美国股市中蔓延，从最为明显的投机基石到对风险更加稳定的指标，甚至到风险情绪的另一个极端（即避险，在风险情绪下获得更多押注而不是承压）。全球股指在本周开盘後出现下滑，而EEM新兴市场ETF和垃圾债券本周也出现跳空低开。甚至连大宗商品（偏好经济增长）和套利交易（最能抵抗近期摇摆的措施）在过去一个交易日也出现下跌。笔者建立的风险走势的确认指标（通过测量通常不具有相关性、但都很重要的资产之间的相关系数来确定风险）仍是笔者确认风险的晴雨表。然而，现在就说这是一个趋势仍然太早，但趋势可能正在形成当中。笔者在推特上向投资者提问，什么是他们认为的确认投机偏好的最佳早期信号指标。笔者很高兴的发现，大部分投资者认为更为广泛且长期作为基石的纳指或者FAANG集团是最佳早期信号。2021年顶级交易机会抢先看

推特投票：测量风险最为精确的信号是以下哪一项？




泡沫的极端：特斯拉与加密货币

随著对风险偏好的监控，笔者开始相信，值得注意的投机性资产的表现正继续走向极端。或许，这种投机性资产列表中的前两名就是加密货币和特斯拉。特斯拉股价年度上涨超过750%，但在本周一却录得7.8%的跌幅。波动率（正在上升）产生了更多波动。笔者还发现了一个更加明显的投机放纵信号——Signal Advance（股票代码SIGL），该股票在过去的三个交易日内飙升超过11000%，只是由於特斯拉创始人马斯克（Elon Musk）的言论遭到误解所致。尽管金融媒体在周五就强调了这一误解，但该股票的上行一直延续至今日开盘。市场是否还会出现其他明显的投机迹象？

特斯拉与SIGL股价日线图，一日变动率

若这波趋势得以延续，下一步应关注哪种避险资产？

对於投机性市场而言，目前距离持续大幅攀升仅剩一天的时间。因此，目前就将趋势标记出来还为时过早。这也就是说，如果笔者（或者市场）的信念进入了更为广泛的范围，笔者也应当拥有各种选择。在美元和恐慌指数（VIX）上升的同时，美国国债与黄金都没有表现出避险的特性。这也许表明市场并未做出足够的努力来唤醒不同类别的全部资产，但笔者需要指出的是，对笔者的调查做出答复的投资者大多数宁愿选择对冲套期保值的风险、倾向於长期避险的观点。尽管特斯拉等多元化投资成为第二大选择，但投资者的集体判断也值得审视。笔者认为这是风险倾向的集中体现。

推特调查：目前的市场环境应该选择什么样的顶级对冲方法？


本周一，引起笔者注意的一个显著避险资产是美元/日元。这是因为这种特殊的基准指标不是对风险的直接测量。一方面，美元/日元可能是唯一有资格作为套利交易的日元货币对，而这可能是其他日元交叉盘当日下跌的原因。然而，通常作为“融资货币”的货币将在避险环境下上涨，美元的吸引力随著流动性的变化出现避险特性，或许使其吸引力下降。然而，美元作为避险货币通常会走强；但当避险更加严重时，风险情绪将出现转变，笔者认为仍然不能说风险情绪已经发生了转变。


美元的上行或许与风险情绪并不相关

尽管全球性避险情绪仍未到来，但美元已经毫无疑问走强。美元指数连续4个交易日走强，这与4个月以来的最为强劲的涨势类似。更加令人印象深刻的是，这种技术突破发生在趋势高点，使得美元指数跌至数年低点。对於那些寻找原因的人来说，美元指数存在逆转走势的可能，但重要的是反弹不要过度延伸。若美元指数突破技术面上的里程碑，则澳元/美元、纽元/美元都将突破技术界限。但笔者更加强调欧元/美元的走势，因其已经回到历史区间中点1.2150一线。

欧元/美元周线图与50周移动均线


避险地位对美元而言可能只在极端条件下出现。未来，市场将关注NFIB小型企业乐观指数和IBD经济信心调查数据的公布。市场可能更加关注疫情新增病例和疫苗接种的消息，而笔者关注的是财政刺激。一方面，在经济潜在增长的背景下，当选总统拜登有望推出更多刺激措施。反之，遏制宽松措施的推出可能是风险资产价格进一步走高。这使得市场开始猜测，美联储已经开始考虑缩减其目前的开放式刺激计划。（John Kicklighter撰 Ashley译）

标普500指数周线图与美联储资产负债表（/10万亿美元）

5