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市场回调抱团股是否还有机会? 如何看待高估值个股的大幅回调?

作者:和讯网 2021-02-26 20:12


     近期全球高估值个股呈现大幅回调,创业板指跌幅超过14%,恒生科技跌幅超过18%,纳斯达克指数跌幅也超过6%,很多投资者对当前市场感到担忧,高估值个股为何大跌?抱团股是否还有机会?未来风格是否要发生转换?投资者如何操作?

  近期全球高估值个股下跌的原因是什么?

  1)近期美国十年期国债收益率飙升是全球高估值个股大跌的主要原因。近期随着海外疫情逐步控制以及美国大规模财政刺激即将落地,美国通胀预期抬头,引发美国十年期国债收益率持续上行,近期更是飙升,一度触及1.60%,而其作为全球风险资产定价的基础之一,引发了高估值个股的集体大跌(高估值对利率波动更加敏感)。

  2)目前港股的定价权仍在外资手里,而A股以消费为代表的龙头外资也具备相当的定价权,在美国十年期国债收益率收紧的预期之下,市场担忧情绪也加大,这些个股的跌幅相对较大。除此之外,近期港股下跌还有一个催化剂,香港财政司计划将股票交易印花税提高至0.13%。

  3)国内货币政策对市场的扰动在春节之前就已经体现,短期不会大幅收紧,以稳为主,但呈现紧平衡,高估值个股估值提升难以为继,需要靠业绩增速进行兑现。

  那么,近期的市场回调幅度到底会有多大?

  既然近期市场跌幅较大的主要原因是美国十年期国债收益率的飙升,引发了未来美联储货币政策收紧的预期,那么,我们就需要分析,美联储目前的货币政策态度以及方向是否发生了实质变化。

  我们认为,从美联储来看,当下货币政策难以转向,仍会维持宽松;当前美国十年期国债收益率突破1.5%,而两年期国债收益率并没有跟随上行,仍在低位徘徊,从美联储表态来看,未来仍会维持零利率,同时增加对通胀的容忍度,重视就业问题,因此,短期美联储仍会保持宽松,未来需要着重关注,美国CPI的变化以及短端两年期美债收益率何时会趋势上升,如果两年期美债收益率出现较快上行,可能就意味着美联储货币政策转向正在临近。

市场回调抱团股是否还有机会? 如何看待高估值个股的大幅回调?

  另外,从国内来看,虽然十年期国债收益率上行,但目前CPI是负值,PPI仍然较低,仍处于相对通缩状态,目前来看,货币政策也不具备大幅收紧的基础,十年期国债收益率大概率在3.0%-3.5%之间波动,对估值的打压幅度相对可控,但扰动会增加,接下来需要注意即将召开的两会为未来宏观政策的定调。

市场回调抱团股是否还有机会? 如何看待高估值个股的大幅回调?

  那么,核心资产是不是要保持谨慎?

  我们认为,随着流动性的边际变化,全球无风险收益率将呈现上行,高估值龙头公司波动性放大是大概率事件,这些公司未来的预期回报率以及超额收益将下降。

  但超额收益的下降,并不是由于这些公司的基本面或者景气度有问题,部分龙头个股的质地多数较好,业绩确定性也比较强,只不过,在去年几年估值连续提升之后,这些个股确实不便宜,估值对流动性的敏感度提升。未来龙头股也会分化,业绩支撑力度强的个股下跌之后,性价比会提升,而业绩不达预期的个股,会通过下跌消化高估值。

  不过,由于目前的增量资金仍以公募以及外资为主,这些资金更加青睐大中盘优质个股,未来龙头公司仍是主战场,但性价比会逐步的从大盘往中盘的优质个股方向渗透。如果发生相对较大回调,投资者可以进行加仓,通过拉长久期持有,享受复利效应。

  中小盘个股是否将迎来春天?

  在部分头部龙头股超额收益下行的背景下,很多机构投资者会寻找性价比更高的方向做出平衡,而部分200亿以上的中盘优质企业可能是资金青睐的对象,而200亿以下非常小的企业,仍建议保持谨慎。

  我们对200亿以下的小市值企业保持相对谨慎的原因是,目前市场的增量资金主要是基金和外资,这两类基金更青睐大中盘个股,另外,我国目前已进入到紧信用的阶段,一季度高位呈现小幅回落,预计二季度回落幅度加大,在此宏观环境下,多数中小市值公司不具备估值提升条件,而盈利增速也很难较快提升。

  那么,投资者应该如何操作?

  目前由于美联储的流动性尚未转向,仍维持宽松,从逻辑上来说,支撑A股以及港股的逻辑尚未发生根本改变,宏观环境仍然是“盈利上行+国内流动性紧平衡+海外依旧宽松”,因此,发生较大回调之后,部分个股的性价比会起来,也给了投资者进场的时机。

  另外,今年在全球无风险收益率上行的背景下,今年权益类资产的波动会相对加大,因此,投资者要去应对这样的市场,建议追跌不追涨,发生大的回调敢于加仓,把握好投资节奏。同时在风险资产波动加大的背景下,建议投资者加强资产配置,适当增加稳健类策略的配置(CTA策略、套利策略、多策略FOF、固收等)。

  未来我们可以关注的板块以及行业会聚焦在哪里方向?

  1)A股建议方向:

  1)全球经济刺激和经济复苏,需求的回升预期增强,叠加供给端产能投资不足,顺周期行情有望持续,有色、化工、能源等国际定价的商品具备支撑,不过目前进入后半程,波动也会加大,把控好节奏;

  2)低估值板块(建筑材料/装饰、金融地产、传媒、通信、轻工制造等)的机会;

  3)业绩预告景气度较高的板块,电子、机械设备等。

  2)港股建议方向:

  1)复苏周期下的制造业及低估的传统产业。深度低估的传统产业(金融、地产、能源、有色)的战术性机会以及全球经济修复确定性之下的先进制造业。

  2)具备稀缺性的龙头企业。港股互联网领域的核心资产以及大消费(教育、物业、博彩等等)龙头标的。


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