Arthur Zhang, 高级分析师

受新冠疫情影响，全球主要经济体为恢复被重创的经济，开启了“大放水”的模式。随着疫苗接种的展开，经济复苏预期和通胀预期成为投资者关注的焦点，尤其是通胀水平决定着央行的货币政策何时转向。

美国是目前全球放水力度最强的国家，截至2020年末，美联储资产负债表总规模为7.41万亿美元，相比2019年末共扩张了3.2万亿美元，其扩表规模达到75%。据美联储和美国财政部数据显示从去年3月底至今年2月，美国累计“放水”已超过22万亿美元。

4月20日美联储主席鲍威尔还致函美国参议院称，美联储大多数官员认为“可能要到2024年才会加息”，市场却认为今年下半年美联储就会讨论QE规模，对于此点还是众说纷纭。按照历史经验，多数发达国家会跟随美联储的货币政策步调，新兴经济体则提前作出反应，因为美国加息会大幅冲击发展中国家的经济体系和金融市场。为了应对美联储货币政策转向和恶性通胀，巴西、俄罗斯、土耳其等国已经宣布加息。

加拿大央行成为搅动市场平衡的鲶鱼

上周三加拿大央行在利率决议上表态要减缓放水并加快加息，让市场感到意外。加拿大央行行长麦科勒姆表示加拿大的经济复苏情况“显著好于预期”，将从4月26日开始把每周债券购买规模从40亿加元缩减至30亿加元，将加息时间指引提前至2022年下半年。加拿大成为第一个拧紧“水龙头“的G7国家，也是发达国家中动作最大的。

当然，加拿大是发达国家中经济刺激较为缓和的国家，加拿大央行的资产规模扩大约在25%左右，美联储、欧洲央行和日本央行的资产负债表扩张幅度均超过了30%。

市场担心的是这会不会成为发达国家缩表加息的宣言，一旦全球主要央行一个接一个收紧货币政策的话，市场流动性将空前紧张起来，涨幅巨大的股市、加密货币、大宗商品等各类资产或面临剧烈动荡，进而影响整个金融市场的情绪，全球经济将受到极大冲击。

加拿大央行表态之后，欧美央行的政策倾向至关重要

上周四欧洲央行维持宽松的言论稍微安慰了市场。欧央行行长拉加德表示，欧元区经济可能在第一季度再次收缩，二季度经济将恢复增长；通胀预期仍处于较低水平，通胀反弹是由于暂时性因素，未来几个月整体通胀可能会上升；没有讨论过减少购买紧急抗疫购债计划（PEPP）的问题，现在讨论缩减购债还为时过早；重申维持超宽松货币政策的立场…面对经济形势，欧洲央行乃至全球央行都非常纠结，通胀压力上升但经济恢复基础不牢。主要经济体的失业率居高不下，欧洲央行维稳对全球金融市场来说是好消息。

 
重磅事件前瞻：加拿大央行宣布不“放水”，美联储做何选择？

接下来就是看美联储如何表态了，即使在年内开始缩减QE，彻底结束这一行动也是漫长的过程，从开始缩减QE到真正停止购债行动，美联储至少还要花上12个月时间，因此加息要等到2023年，收紧货币政策周期一旦开始，将循序渐进的进行。近期美国疫情进一步缓解，经济活动加速回暖，投资者有更多信心去押注美联储会提前逐步撤出宽松政策。关注鲍威尔的模糊措辞和初步暗示。

美联储退出QE对金融市场影响巨大。2013年，美联储退出针对2008年金融危机的QE，现货黄金在4个月内大跌20%，包括南非、土耳其、印度等国在内的新兴市场大幅下挫。

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