市场条件支配一切

新的交易周已经开始，一系列的资产经历了非常不同的情况。例如美元，其在过去一周结束时的冲高处於重大技术性突破的边缘，尽管就在这一完全适合的主题下有额外的基本面支持，但其步伐反而放缓了。再看黄金，它经历了一个极端的盘中波动，一些人称其为“闪崩”，另一些人则称为“胖手指”。而绝大多数流动性最强的市场基准，如标准普尔500指数，其交易节奏既让交易员感到厌烦，又让投资者因对资本收益产生依赖而感到焦虑。我相信所有这些都是同一个潜在问题的症状∶市场条件变淡了。虽然技术和基本面很重要，但它们的有效性取决於金融系统的一般条件，以变成有意义的发展。

标普500指数SPY ETF日图

为了说明我们所面临的一般市场状况，我将再次参考标普500指数及其市场要素的平均表现。在8月，其平均表现为交易量处於历年最低水平之一（如果对活跃的交易日进行调整，则为最低水平）。然而，令一方面，这种冷淡的市场背景往往会放大短期的波动。我喜欢将其比喻成冲击波穿过大型水体的情景。当地震发生在海洋中央时，其影响从表面上几乎看不出来。然而，当波浪向靠近陆地的较浅区域移动时，就变成了海啸——一个灾难性的但短暂的事件。

标普500指数季节性表现、成交量和VIX指数

在上个交易日，我们通过黄金看到了流动性的流失会使市场发生多么大的扭曲。在周一亚洲开盘时段，当像这种一周连续5天交易的市场的流动性处於的市场上其一周中最低水平的时候，突然出现了巨大的下跌。在不到15分钟的时间里，世界上交易量最大的资产之一下跌超过4%。有一些人将这一波动归因於1760点的技术性突破，这一水平与有意义的支撑趋势线以及区间底部相吻合，而其他人则认为这是对美国利率预期的延迟反应。这些因素可能都促进了雪球的滚动，但跌的幅度几乎可以肯定是与一个大型空单没有找到市场来吸收报价有关。然而，稀缺的流动性是双向的，因此延续趋势似乎是一种不太可能发生的情况，“买低”的投资者很明白这一点。在这个魔咒被打破之前，机会主义的区间交易者将继续在这些类型的价格发展中发起攻势。

黄金日图

真正的基本面牵引力∶美国货币政策

上周初，美元开始取得了一些重大进展。真正的牵引力是在周五，特别是在美国劳工统计局报告了7月份的就业数字之後。非农就业人数并没有完全超出预期（仅高出7.5万左右），但世界上最大的经济体增加了近100万个工作岗位，这是自去年8月以来整体就业水平的最大跃升。除了失业率下降和平均时薪强劲增长0.4%之外，这次真正重要的是货币政策预期的升温。在过去的会议上，亚特兰大联储主席博斯蒂克的讲话进一步推动了这种预期，他表示，如果经济保持目前的趋势，他支持在2022年底前加息。此外，他目前支持在10月至12月期间开始缩减资产购买，但如果数据证明了这一点，他可能会被从9月开始缩减的观点说服。虽然博斯蒂克无疑是在为自己说话，但很明显，每个FOMC成员的观点也代表著整个中央银行的观点，他们最积极使用的工具是前瞻指引和信息传递。我认为他的言论很关键，但市场也这么认为吗？

DXY美元指数与美联储2022年12月加息预期日图

尽管博斯蒂克的讲话进一步说明了上周靓丽数据的基本含义，但市场对跟进美元的关键突破表现出的热情相对有限。对於ICE美元指数来说，有望突破93关口，而欧元兑美元则可能跌至1.1700附近的底部。我们离这些关键水平近在咫尺，基本面的推动力也在那里，但这样的尝试再次与市场条件相悖。我喜欢这两个技术障碍，并相信基本面动力是合理的，但我的优先考虑仍然是市场条件。在这一点上，散户交易者对区间条件的偏好，可能有助於发现价格更有可能的路径。

欧元兑美元IG客户情绪

未来的基本面潜在动力

虽然我对市场条件的重视程度高於其他分析要素，但金融系统的各个方面和其他方面一样，都有不可避免的变化。有可能的是，被夏天抑制的投资者会以一种压倒性的冲动重回市场。我相信风险规避中的恐惧力量是最普遍的影响，但这方面的水位很深。如果没有对这种吞噬性的力量的恐惧，我们可能会在未来24小时内即将到来的多国情绪数据中继续犹豫。话虽如此，鉴於美元先前的波动性，美联储最鸽派的成员——芝加哥联储主席埃文斯的演讲将引起我对货币、收益率和许多金融市场的强烈兴趣。

（John Kicklighter撰）