Eunice Li, 分析师

纳斯达克100，石油和欧元兑美元摘要：纳斯达克100指数和标普500指数在上个交易日创下历史新高，但它们是在交易极其受限的情况下做到这一点的；原油、美元兑加元和EEM新兴市场ETF等资产的快速逆转可能会迅速放缓；欧元兑美元在1.1750 - 1.1650区间或纳斯达克的逆转风险面临很大压力，但这更有可能在周四或周五得到缓解。

异常的运行和逆转更有可能稳定下来
本周股市的表现开始出现起伏，不过整体趋势支持“风险偏好”。这种波动的强强度往往有利于那些投机性的标杆，当它们在上涨时更容易抓住看涨的风，比如美国指数或最近遭受重创、容易出现类似复苏的市场，比如原油或美元/加元。然而，这种变化开始转移到预期的拦阻影响。杰克逊霍尔研讨会将于周四开幕，美联储主席鲍威尔将于周五发表讲话，其间几乎没有系统性事件风险，因此信念和动能似乎是一个特别高的障碍。反映出这种谨慎的是，纳斯达克100指数和标准普尔500指数的历史最高收盘点位将出现在异常受限的日交投区间(按现货百分比计算)。NDX指数0.4%的波动幅度是6月30日以来的最低水平;而在此之前，自2019年12月23日以来，我们从未见过如此平静的景象。道琼斯指数不到0.3%的波动区间更是异常，因为这是自2017年12月29日以来限制最严格的一次。笔者认为这是波动性风险，但只有在有效的事件风险促使人们采取行动之后。

考虑到美国股指触及创纪录高点的反差，有些资产的走势正在逆转。回到一个既定区间的走势通常是形成新动能，并且向着较低的边界，但这并不意味着潜在的流动性可以压倒流动性不足。看来美元兑加元令人难以置信的3天-3%逆转已经稳定在1.2600附近。原油价格是另一个技术性修正阶段，创下11月10日以来最大的两日涨幅(8.7%)。7月30日至8月23日的熊市已经完全逆转了一半，并进入了100日移动均线，进一步的牵引将是艰难的。

季节性与预期完全趋同
看到交易员如何看待如此显著波动的市场，对区间的兴趣在持仓数据中表现得相当明显。特别是，我们在IGCS数据中追踪的散户交易者的短期交易期限表明，他们对美国石油的净多头头寸是去年10月底以来最大的，超过70%的人持有未平仓多头头寸。有趣的是，在这个整体流动性较低的市场中，在两日涨势前的未平仓多头仓位，是至少一年来最大的多头仓位。寻找交易活动的交易员似乎满足于在更大的波动出现之前追逐区间。

作为一个或许令人不快的提醒(对我和其他人来说都是如此)，历史标准认为，整个8月份交易量和参与者的平均水平都很低。因此，虽然杰克逊霍尔研讨会可能有一些潜力，但肯定会抓住我们的想象力和克制，通常情况下，直到我们进入9月份，波动才会再次开始上升。而且，在统计数字开始模糊概率的更细化的基础上，平均风险规避进展的活动通常出现在美国劳动节假期(今年是9月6日)之后。

如果未来有不可预见的波动，笔者将关注欧元美元
虽然区间是近期比较实用的节奏，但我喜欢考虑意外发生时的选择。围绕经济复苏步伐放缓和德尔塔变异病毒Covid病例增加(最近增长放缓)的头条新闻可能会促使市场采取行动，但货币政策仍在明确的事件风险面前保持稳定。通常情况下，笔者最感兴趣的是那些在排名上代表着极端、最有可能突然成为头条新闻的货币对。美元兑日元因风险而出现分歧，美元兑瑞郎则与欧元兑美元挂钩，但大多数流动性较高的货币对都能利用美联储预期中突然出现的鹰派飙升。然而，如果没有动力，市场深度将不利于大幅波动。

将具有前瞻性的基本面时机的市场条件，并将其叠加到技术状况上，欧元兑美元看起来很适合其拥挤的情况。也就是说，下降楔形是一个"结束的"形态，它将不可避免地在不远的将来找到其突破口。如果在杰克逊霍尔会议结束前，汇价从1.1750到1.1650的区间内突破，那么后续走势将非常可疑。笔者倾向于看到这种拥挤模式的突破在时间和方向上都与干净的基本面更新相一致。也就是说，这样的理想情况在交易中是非常罕见的。

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