Sloan Liu, 编辑

风险趋势修正，既是区间移动，也是基本面转变

在我们不得不认真考虑任何重要的技术发展之前，风险偏好似乎已经崩溃了。这可能会让那些不断看涨的人感到惊讶；但对其他人来说，这是一个不愿意致力于系统性趋势的市场的自然低潮，无论是看涨还是看跌。跟随资本市场的这一最新跌势是有基本理由的，但我认为，即使是异常鹰派的美国利率预测也受制于避免全面升级或解除风险的条件。从进入周五交易的基准“风险资产”的表现来看，回撤可能是因为很强的关联性，但也可能是因为同样可靠的技术性拥堵，以降低技术上的“成本”。虽然世界其他国家的股票（VEU ETF）、新兴市场资产（EEM ETF）、垃圾债券（HYG ETF）和利差交易都出现了回撤；在我看来，最值得注意的是标普500指数的反转走势。SPY SPDR ETF下跌了-1.4%，守住了“肩线”，并且仍然处于一个形成了大约2年的支撑通道下方的区间内。

虽然上一交易日风险趋势的回撤有其广泛性，但我发现通过评估大盘投机性转变的性质，对后续交易有更大的价值。值得注意的是，过去一年中比较夸张的风险资产MEME股票、加密货币、SPACs，在周四的交易中都表现惨淡。然而，在美国股市中可以发现更多犀利的意图。虽然股市的广度已经存在问题，但我认为纳斯达克与道琼斯指数的“增长与价值”衡量标准更容易获得。果不其然，该比率周四下跌了-2.1%，是八个月来第三大的日跌幅。这并没有从根本上改变市场的走向和节奏，但它为市场情绪的逐步转向进一步增加了砝码。随着财报季的到来，在保持信心的模式中，将有一个企业因素需要考虑。周五的焦点将是摩根大通、花旗、富国银行和贝莱德的盈利数据。与其他主要指数相比，这组数据在蓝筹股道指中构成了更大的权重；但从这些数据中也可以得出一个宏观角度。这些主要的金融机构一般都能从较高的利息差和较高的波动性中受益。在过去的三个月里，这些股票是否从中受益？

美联储越来越像在警告3月16日加息

虽然美股财报将继续成为美国金融头条新闻，但我的主要基本兴趣仍然是美国和全球货币政策的状况。在过去的会议上，我们有很多美联储成员发言；信息似乎都是一样的。副主席Lael Brainard可以说是目前最鸽派的成员，她在连任听证会上作证说，通胀率处于四十年的高位是优先事项。同时，其他官员如查尔斯-埃文斯、帕特里克-哈克、理查德-克拉里达、托马斯-巴金和玛丽-戴利都发表了比前几个月我们所看到的更鹰派的实质性观点。我对旧金山主席玛丽-戴利的言论感到特别惊讶，他说对3月加息的预期是“相当合理的”。我们即将进入利率决定前一周半的标准媒体封锁期。如果你打算在1月26日的政策会议上宣布3月16日要加息的半官方式的警告，你会首先想在之前的会议上向市场发出这种转变的可能性。

FOMC成员的政策立场

对3月加息的预期在过去几周激增。非官方的和传闻性的，我的同事James Stanley在推特上进行了一项民意调查，要求参与者投票决定他们认为美联储何时会宣布首次收紧基准利率。近60%的人投给了3月。从市场本身来看，我们有美国2年期国债收益率可以交易，但从联邦基金期货得出的利率预测对于利率是更直接的。这些产品目前的定价是83个基点的宽松。此外，CME美联储观察工具预测3月加息的概率为86%。我之前对这种激进的预测持怀疑态度，但美联储在过去几周的信息传递让我相信，他们是在故意使用这种灵活的工具。

为什么美元在利率预测上升时继续下跌？

两个月内加息的概率是后大流行时期的最高值。尽管如此，美元仍在遵循基本面的轨道。虽然美联储的利率预测确实有所上升，但在过去几周里，它的攀升幅度要比现在克制得多。此外，美元似乎已经与整个12月的鹰派成本脱钩。虽然出现了鹰派，但我相信市场已经通过美元对这种转变进行了定价，那些股市更像是“死都不肯放弃”的资产类型。利率预测仍有能力超出市场愿意考虑的加息幅度，但这可能会冒险进入让投资者不安的领域。正是费城联储主席哈克说过，央行将在资本市场大幅滑坡的情况下采取行动。我心中唯一的问题是：临界点在哪里？

美元有可能在相对收益方面仍有一些未开发的储备力量，但我认为风险指向更低。不管是增长的大旗，通胀的高峰，还是投机的趋势对同样的货币政策有不利的反应；对持续的美元看涨主题有自然的制衡作用。美联储最终将很难在一段时间内超越其他央行的步伐，所以适当保持似乎是实际的，尽管全球货币政策趋势转变的风潮也是可能的，只要omicron风险趋于平稳。对于欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑加元和纽元兑美元等货币对来说，看跌势头是一个问题；但对于美元兑日元来说，远非如此。如果美国利率预测下降或风险趋势受挫，该货币对将受益于修正过程。如果削减美国利率预测的动机也波及到风险厌恶情绪，这将加重该货币对的看跌压力。

（John Kicklighter撰）