什么是美元微笑曲线

美元微笑曲线也叫美元微笑理论(U.S. Dollar Smile Theory)，是一个很受欢迎的概念，它表明，无论市场环境好坏，美元都会保持积极向上。这一理论是由摩根士丹利(Morgan Stanley) 前经济学家和策略师Stephen Jen创立的，於2007年开始流行。

一国货币往往在经济糟糕的时候贬值，但美元独特的全球地位让美国经济即便表现不佳，美元也仍有可能大幅上涨。从国内角度而言，美元的走势与经济的相对前景和潜在投资回报有关，但从国际角度来看，美元是全球贸易的主要货币，而且由於美国政府债券的安全性，购买美元的需求也非常巨大。

根据Stephen Jen的这一理论，美元微笑曲线的三个部分。接下来笔者将分别介绍三个部分的美元表现和相关投资策略:

1). 美元在避险情绪下走强

在避险情绪下，投资者偏好投资美元、日元等避险货币。由於投资者们认为全球经济形势不稳，他们不愿继续买入风险资产，而时倾向於购买更安全的资产，比如美国国债，这时候对美元的需求增加（购买美国国债）就会导致美元走强。

在此阶段，由於美元上涨，美国国债就是最好的持有选择，虽然黄金也具有避险属性，但黄金以美元计价，且美债收益率的上涨也会增加黄金的持有成本，因此，相对於美国国债而言，贵金属此时期并不具有很好的吸引力。外汇市场上，风险货币如澳元、纽元和加元等都更容易遭受损失。

2). 经济增速疲软，美元降至低点

微笑曲线的底部表明，由於经济基本面黯淡，美元开始表现疲软，美联储降息刺激经济的可能性也令美元承压。此时，如果其他国家的经济表现比美国更好，投资者可能会买入其他利率相对较高的非美货币。

3). 美国经济增长，美元走强

在这一阶段，随著美联储刺激经济，美国经济开始走强。乐观情绪的上升以及经济转好信号出现，使得投资者对美元的信心开始升温。换句话说，由於美国经济较强的GDP增长速度，以及加息预期的升温，美元开始走强。

经济的乐观预期会令投资者和交易员更容易转向风险较高、但回报较好的资产，比如股市，在这一阶段内，经济增速强劲的经济体股市也相对更加乐观。

不过请记住，美元微笑曲线只是一个理论，不是在任何情况下都成立。所有的经济表现都是周期性，会有走强与走弱的循环往复。关键是要确定美国经济处於周期的哪个阶段，然後将其与世界其他国家的表现进行比较。

最後，金融市场瞬息万变，重要的是记住无论进行哪种投资，都需要做好风险管理。

（Cindy撰）