一、核心观点

4月17日下午3时国新办举行新闻发布会，发改委就当下经济问题答记者问。在一季度经济数据公布后，市场对于年初经济和未来政策走向存在一些讨论，而本次发布会对几个关键问题给出了重要信息，尤其是涉及财政政策方面，对于去年万亿国债的使用情况、今年专项债的发行节奏、下一步超长期特别国债的发行计划，从本次会议内容中均能一窥究竟。

去年年底新增的万亿国债使用情况如何？2月份已完成了三批总计1万亿国债的项目清单下达工作，目前资金已落实到1.5万个具体项目，下一步推动全部新增国债项目于今年6月底前开工建设。今年年初1-2月份的财政数据与往年的显著区别就是一般公共预算支出显著靠前发力，且中央财政显著靠前发力，根据国家发改委副主任刘苏社的介绍“截至目前，中央预算内投资计划已下达超2000亿元，占全年比重超过30%”。以上财政资金投入推动与基建相关的城乡社区、农林水事务领域财政支出在1-2月份分别同比增长19.6%、24.9%，这与去年增发万亿国债的主要投向（防震救灾、水利建设）较为一致。而根据本次会议透露的信息，目前应该还有部分资金已拨付未使用，因此从这个角度看今年二季度一般公共预算支出对基建的支持力度仍有一定保障。

今年专项债发行进度如何，为何年初节奏偏慢？今年专项债项目已完成初选，项目充足、资金需求较大，年初发行节奏偏缓除国债资金充足外，或许还有用途调整的因素。需要注意的是，这里提到的今年项目应该主要是集中在二季度发行的专项债券，而一季度发行的专项债主要是去年年底申报的提前批项目。根据目前各省披露的二季度专项债发行计划，合计新增专项债规模为1.16万亿，这一规模显著大于一季度的净融资规模6668亿元，项目和资金需求确实较为充足，如果二季度专项债券全部如期发行将完成全年进度的47%。其次，对于年初专项债发行节奏的问题，本次会议也提到“此前，发改委联合财政部适当扩大专项债券投向领域和用作项目资本金的行业范围”，这对于新项目审核的要求和时间或许有所提高，再加上去年年底开始申报的超长期特别国债也可能与专项债项目存在一定的重合，继而造成年初专项债项目有所减少。当然，对于债务高风险地区，还有化债因素的影响。

超长期特别国债项目进度如何？未来投向哪些领域？目前已拟定行动方案处于待审批阶段，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，发行时间节点或在5-6月。对于特别国债的表述略落后于我们之前对于发行时间的预期，按照目前发改委表述行动方案虽然拟定，但仍需经过批准同意后开始组织实施。结合上述对于去年新增国债使用时间节点是6月底前。因此，我们此前预计于4月份启动发行的时间节点或将延后至5-6月份，这样在资金使用上能较好衔接去年的新增国债。但根据目前专项债发行计划，二季度之后还有约2万亿未发行额度，再加上1万亿超长期特别国债，如果全部债券资金在当年形成实物工作量，所有债券应不晚于10月发行，这样来看三季度或是今年政府债券供给的高峰。

首发超长期特别国债，或将伴随投向和体制机制改革。此外，还需要注意的一点是超长期特别国债在行动方案上提出兼顾“硬投资”和“软建设”，用改革办法和创新思路破解深层次障碍。我们认为这一方面将使得政府债券资金不同于以往主要支持传统基建的增长，或将带动相关科技、教育和服务业发展，这也是当前高质量发展和新质生产力的体现。另一方面，伴随今年第一次超长期特别国债的发行，将需要推动一系列体制机制改革以打破过去传统财政、基建、房地产的路径依赖。

二、风险提示

1.政策理解不到位的风险。

2.财政政策不及预期的风险。

3.经济超预期下行的风险。

建筑：基建保持韧劲，新国九条修复价值 

一、核心观点

建筑业景气度上行。3月，建筑业商务活动指数为56.20%，较上月+2.7pct；建筑业新订单指数为48.20%，较上月+0.9pct；服务业新订单指数为47.20%，较上月+0.5pct；建筑业投入品价格指数为48.20%，较上月-3.8pct；建筑业销售价格指数为48.40%，较上月-0.5pct；建筑业从业人员指数为45.70%，较上月-1.9pct；建筑业业务活动预期指数为59.20%，较上月+3.5pct。

基建保持韧劲，房地产销售、新开工降幅收窄，竣工节奏继续放缓。1-3月，全国固定资产投资（不含农户）100042亿元，同比增长4.5%，增速较前值加快0.3pct。1-3月，广义基建投资增速为8.81%，较前值下降0.15pct，狭义基建投资增速为6.50%，较前值上升0.2pct。1-3月份，全国房地产开发投资22082.00亿元，同比下降9.50%，降幅扩大0.5pct；商品房销售面积22668.00万平方米，同比下降19.40%，降幅收窄1.1pct；房屋新开工面积17283.00万平方米，同比下降27.80%，降幅收窄1.9pct；竣工面积15259.00万平方米，同比下降20.70%，降幅扩大0.5pct。受到高基数和季节性影响，政策发布以来房地产市场整体恢复力度相对有限，短期内或将维持低迷趋势。中长期来看，伴随着经济预期改善，政策维持宽松环境，预计房地产市场将有所回暖。

新“国九条”推动市值管理纳入考核，鼓励上市公司加强分红力度。新“国九条”提出要推动上市公司提升投资价值。制定上市公司市值管理指引。研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系。强化上市公司现金分红监管，鼓励上市公司加大分红，提高股息率。当前建筑行业主要央国企近五年现金分红比例均值维持在20%左右，总体保持稳定上升的趋势，在“国九条”的催化下，建筑行业央国企价值有望得到重估。

2023年年报前瞻：基建板块增速稳健，国际工程板块表现亮眼。截至4月17日，建筑行业共51家上市公司发布2023年年报。其中，40家实现营业收入正增长，36家实现归母净利润正增长，36家实现扣非后归母净利润正增长。细分行业来看，基建市政工程板块受益于2023年稳增长基调的延续，业绩稳健增长；国际工程板块受益于“一带一路”倡议十周年的背景，叠加中国外交活动的积极开展，沿线国家为国际工程企业带来更多业务机会，板块业绩表现亮眼；工程咨询服务板块分化较大，行业集中度提升，龙头效应显现，设计总院、华建集团等地方龙头设计企业受益于AI对建筑设计的赋能，迎来数字化转型机遇，降本增效实现高质量发展。

“稳增长”将使建筑央国企价值重估。截至4月16日，建筑指数动态PE/PB分别为7.75/0.72倍，在过去10年的历史分位点为2.34%/1.19%，建筑行业估值处于历史偏底部区域。2024年上半年，稳增长政策对于经济发展的重要程度仍在不断攀升，稳增长的基调基本延续。推荐中国铁建（601186.SH）、中国建筑(601668.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国交建(601800.SH)、中国电建(601669.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国化学（601117.SH）等。建议关注山东路桥（000498.SZ）、安徽建工（600502.SH）、上海建工(600170.SH)、设计总院（603357.SH）等。

二、风险提示

固定资产投资下滑风险；应收账款回收下降风险。

计算机：九部门发文加快数字人才培育，数字技术教育领域有望迎来发展机遇 

一、核心观点

事件：4月17日，人力资源社会保障部、中共中央组织部、中央网信办、国家发改委等九部门发布《加快数字人才培育支撑数字经济发展行动方案（2024－2026年）》（以下简称“行动方案”）。

数字经济发展势头强劲，人才是数字经济核心生产要素。行动方案要求紧贴数字产业化和产业数字化发展需要，用3年左右时间，扎实开展多项专项行动，提升数字人才自主创新能力，激发数字人才创新创业活力，增加数字人才有效供给，形成数字人才集聚效应，着力打造一支规模壮大、素质优良、结构优化、分布合理的高水平数字人才队伍，更好支撑数字经济高质量发展。我们认为，当前中国经济数字化转型不断加速，中国数字经济呈现高速增长态势，连续11年高于GDP增速，未来数字经济有望成为中国经济增长新动能，成为新质生产力的重要部分，人才是发展数字经济的第一资源，数字经济的创新驱动实质是人才驱动，高质量数字人才缺口巨大。

重点围绕数字基础设施相关领域，产业人才培养政策箭在弦上。行动方案明确六个重点任务：1）实施数字技术工程师培育项目；2）推进数字技能提升行动；3）开展数字人才国际交流活动；4）开展数字人才创新创业行动；5）开展数字人才赋能产业发展行动；6）举办数字职业技术技能竞赛活动。此外，行动方案还从优化培养政策、健全评价体系、完善分配制度、提高投入水平、畅通流动渠道、强化激励引导等方面加大政策支持。我们认为，当前我国数字经济发展正处于加速发展阶段，将围绕大数据、人工智能、智能制造、集成电路、数据安全等数字领域新职业列为首位任务，表明发展数字经济的关键是夯实数字基础设施底座，下一步配套政策将陆续出台，数字基础设施相关领域人才培养将是政策发力重点。

高质量人才依旧稀缺，数字技术教育领域市场空间广阔。据《产业数字人才研究与发展报告（2023）》统计，数字化综合人才预计未来三至五年内都将呈现出紧缺状态，目前缺口约2500万人至3000万人，人才供给难以支撑数字经济高质量发展的需求。我国数字技能人才储备相对不足，一方面，我国“高、精、尖”数字技能人才储备与其他国家相比尚有差距。另一方面，我国数字技能人才国际净流失相对较多。基于以上，数字技术教育领域市场潜力巨大。

二、投资建议

行动方案将引导数字人才教育产业规范化发展，夯实数字人才底座，数字人才培训市场空间广阔，建议重点关注：

1）科大讯飞：AI+教育软硬件一体解决方案，依托“星火”大模型打造智慧教育系列产品，科大讯飞智慧教育产品已在全国32个省级行政区应用，深度服务5万余所学校、1.3亿师生，并在日本、新加坡等海外市场应用；

2）软通动力：华为首批认证HarmonyOS开发服务商，子公司软通教育获HarmonyOS认证，是华为授权培训伙伴，共同为企业助培鸿蒙人才；

3）拓维信息：与华为等伙伴联合发布基于“AI+鸿蒙”的鸿蒙AI智慧教学解决方案、智慧考试解决方案；

4）鸥玛软件：公司承接教育类考试、职（执）业资格类考试业务，与国家部委、行业协会及省、市各级考试机构均保持着长期合作关系。

三、风险提示

技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。