距离 7 月 4 日英国大选还有一周时间，英国央行已就英国资产价格面临的风险发出警告，尽管风险并非来自英国大选。英国央行周四警告称，法国和美国大选可能对英国金融市场构成风险，因为获胜的候选人可能会实施包括贸易保护主义政策在内的政策。英国央行周四发布了金融政策报告，报告称，尽管英国金融系统面临的风险与第一季度相比基本没有变化，但全球政治不确定因素有所上升，这可能引发借贷成本上涨和全球分裂，这两者都可能对英国资产价格产生利空。

值得关注的是，与法国和美国大选相比，英国大选似乎并未对波动性或地缘政治问题产生同样的影响。周三晚上大选前的最后一场领导人辩论平分秋色，两位候选人都指责对方没有就未来政策计划说实话。根据英国央行的报告，此次选举的最大风险是获选政党在支出方面过于宽松，这将导致债券市场出现反弹，债券收益率上升。然而，我们认为债券市场对挥霍无度的财政计划持谨慎态度，如果获选政党出现正在突破财政审慎界限的迹象，市场就会惩罚他们，就像利兹·特拉斯所做的那样。如果玛丽娜·勒庞的政党在法国获胜，情况也是如此，金融市场和债券收益率快速上升的威胁应该会让获选政党不断支出。

大选前，最新民意调查显示形势基本没有变化。根据上周末 YouGov/星期日泰晤士报最新的投票意向民意调查，工党支持率已下降至 36%，保守党仍有望赢得 20% 的选票。英国改革党仍有望赢得 18% 的选票，而自由民主党预计将赢得 13% 的选票，比前一周略低。然而，改革党领袖奈杰尔·法拉奇本周早些时候的言论似乎暗中支持俄罗斯而不是乌克兰，这可能导致改革党损失一些选票，这可能会有利于保守党。此外，工党似乎在这次选举中落败，但基尔·斯塔默在与里希·苏纳克的辩论中并未获胜。这是否意味着选举可能较一些人想象得各政党实力更为接近？本周的最新民意调查结果值得密切关注，以防此次选举结果比目前预期的更加接近。虽然我们认为出现悬浮议会的可能性不大，但如果未来几天出现这种情况，那么我们可能会看到英国资产价格出现波动。

选举前值得关注的三张图表
在此次大选之前，受全球趋势影响，英国资产价格表现异常平静。在英国脱欧公投和利兹·特拉斯出任首相之后，英镑往往首当其冲地承受着政治风险，但目前英镑仍在吸引资金流入。美国商品期货交易委员会 数据显示，尽管上周英镑多头仓位略有减少，但投机者对英镑多头仓位的兴趣仍接近今年迄今的最高水平。正如下文所示，这有助于英镑在此次大选前表现出色。

图 1：英镑/美元和欧元/美元标准化，以查看它们如何一起变动

资料来源：XTB 和彭博社

从该图表可以看出，英镑和欧元一直在相须而行，但英镑强于欧元，这表明在法国和英国大选前，欧元的政治风险溢价高于英镑。

富时100指数的一个月波动率也处于相对较低的水平。这表明市场并不担心7月4日英国选举结果。

本周和下周的债券市场也值得密切关注。我们一直在跟踪美国、法国和英国的 10 年期债券收益率。如图所见，法国债券收益率的上升速度远快于美国和英国（此图表已标准化，以显示债券收益率如何一起变动，并非其绝对水平）。这表明两件事：1，法国大选的风险远高于英国大选的风险，而美国 11 月大选的风险则较小。2，工党和保守党就其税收和公共支出计划所传递的信号目前并未让债券市场感到担忧。因此，从债券市场的角度来看，法国大选结果比下周的英国大选风险大得多。

图 2. 英国、美国和法国 10 年期主权债券收益率经过标准化，以显示其如何共同变动
 

最后，近几周以及进入下半年，股票指数涨跌互现。富时 100 指数的表现不及标普 500 指数和欧洲斯托克 50 指数，但表现优于法国 Cac 指数，后者自本月初以来一直承受着巨大压力，6 月份下跌了 7%。相比之下，英国富时 100 指数在过去一个月下跌了 1%，这表明与法国指数相比，英国指数的政治风险溢价较低。

图 3：标准普尔 500 指数、欧洲斯托克 50 指数、英国富时 100 指数和法国巴黎 40 指数，经过标准化以显示其联动性

一个国家的经济健康状况通常反映在银行业，下图显示了 Eurostoxx 银行指数和 FTSE 350 银行指数，以及巴克莱股价和法国兴业银行股价。今年以来，尤其是自 5 月份以来，富时 350 银行指数和巴克莱的表现远远超过 Eurostoxx 银行指数和法国兴业银行的股价。这进一步表明英国银行的风险溢价较低。由于法国大选对法国债券收益率造成压力，这给法国银行股带来压力，因为法国银行是国内债务的大持有者。英国银行业没有面临同样的压力，也没有面临侵蚀法国银行价值的政治风险溢价。这再次表明全球金融市场并不担心下周英国大选的结果。