6月28日讯， 1. 估值：焦煤主力09合约基差中性；煤焦比中性，综合来看，炼焦煤盘面估值中性。后期重点关注山西长协价对价格估值指引（预计长协下周落地）。 2. 驱动：下游用钢需求表现偏弱，产业链或暂难形成正反馈。从供需角度看，煤矿、洗煤厂开工稳中有升，焦炭产量持稳，炼焦煤供增需稳，库存稳中有升，产业驱动仍显一般。从黑色产业链角度来看，下游用钢需求驱动不足，淡季需求或难明显改善，钢厂季节性检修叠加利润驱动不足，铁水产量或稳中有降，短期产业链仍难形成自下而上的正反馈。 3. 总结：供增需稳，库存稳中有增，现实驱动仍显一般，短期焦煤或处于下有刚性需求支撑，上有钢厂利润压制，静待产业矛盾的进一步发酵。从操作思路来看，短期焦煤09合约或围绕蒙煤1550元/吨的仓单成本上下波动，静待驱动进一步强化。

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