一、核心观点

绿色是“一带一路”建设的重要底色：绿色发展是“一带一路”建设的现实需要。“一带一路”国家（下称“带路国家”）面临更高的节能和环保压力，其生态系统较为脆弱，能耗、二氧化碳排放规模占全球比重不断攀升且强度和增速都远高于全球平均水平，达成碳目标的窗口期比许多发达国家短，且面临较大的绿色资金缺口。基于此，中国与“带路国家”将绿色发展目标纳入本国发展战略，制定碳目标时间表、路线图。中国不断加强绿色“一带一路”建设顶层设计，制定规划和政策，并与“带路国家”和国际组织在整体层面以及能源、投资、人才等方面共建合作平台。

绿色金融与“一带一路”倡议天然契合：一是，可持续发展目标（SDGs）是绿色“一带一路”以及绿色金融大文章的共同目标。二是，绿色金融体系建设是“一带一路”绿色发展的重要任务之一，绿色金融为“一带一路”倡议提供资金支持和风险管理工具。三是，“一带一路”倡议为我国绿色金融体系的完善和绿色金融能力建设提供了国际合作平台。

绿色金融和“一带一路”倡议广泛协同：

多元主体促协同：在“一带一路”倡议的推进过程中，政策性银行、商业银行、多边银行、证券交易所、绿色基金等多元金融主体协同发力，通过绿色信贷、绿色债券等金融工具，为沿线国家提供了强有力的资金支持。

绿色资金注活水：2013年以来，中国对“带路国家”绿色投资不断增长，十年实现总额翻倍。同时，绿色投资与整体对外投资的变动趋势高度一致，显示出绿色发展已经嵌入中国的国际投资战略。绿色投资逐渐取代传统EPC承包项目，成为推动沿线国家可持续发展的重要抓手。

绿色产业乘东风：从绿色投资的行业分布上，能源和交通运输领域是中国对“带路国家”绿色投资的重点。2013年到2024年，能源行业的累计投资为74.24亿美元，占总投资的34.72%，而交通运输行业的累计投资为38.9亿美元，占总投资的18.19%。

打造绿色金融与“一带一路”倡议的协同路径：

挑战：一是“带路国家”绿色金融和市场标准各异，为国际合作带来阻力。二是，“带路国家”绿色项目往往面临融资成本高昂的问题，全球气候融资的红利尚未能够普遍惠及所有经济体，尤其是中低收入国家。

路径：为有效应对这些挑战，我们认为，建立统一的绿色金融标准与法规框架，是绿色金融与“一带一路”协同发展的前提条件；继续加强促进沿线国家政策的协调与合作是绿色金融与“一带一路”协同发展的重要保障；创新绿色融资机制和推动绿色技术创新与跨境转移是绿色金融与“一带一路”协同发展的重要途径；可持续发展理念的普及是促进绿色金融与“一带一路”协同发展的有效助力。

二、风险提示

1.政策理解不到位的风险；2.政策落实不及预期的风险。

家电：白电板块业绩稳中向好，公募增持绩优龙头——家电行业2024年半年报综述

一、核心观点

受益于消费需求释放和出口逐步改善，家电板块收入增势良好。2024年H1家电板块（SW）实现营业收入7986.91亿元，同比增长6.27%，其中除厨卫和照明外各子板块均实现正增长。分季度来看，24Q2行业实现营业收入4241.43亿元，同比增长4.69%，板块收入延续良好增长态势。展望未来，随着海内外节庆促销来临与以旧换新拉动需求释放、以及海外渠道补库延续等利好因素共振，家电板块在白电景气复苏的支撑下，良好增势有望延续。

结构优化叠加数字化变革提升经营质效，行业盈利能力持续改善。2024H1家电行业累计实现归母净利润577.68亿元，同比增长7.87%，增速略优于营收。分季度来看，2024Q1和2024Q2分别实现归母净利润263.57亿元和359.55亿元，同比分别增长10.07%和6.3%，主要受益于报告期内产品需求改善及结构优化。2024H1家电板块毛利率为27.20%，同比提升1.15PCT，其中2024Q2家电行业整体毛利率为25.77%，同比基本持平；净利率为8.81%，同比提升0.10PCT，家电企业积极把握景气上行的有利机遇，提质增效、优化结构，盈利能力实现提升。

白电出口延续强势，业绩表现稳中向好。2024年H1白电行业实现营业收入5328.82亿元，同比增长7.13%，分季度来看，24Q1和24Q2营业收入分别为2491.50亿元和2837.33亿元，同比增长9.37%和5.23%。利润方面，2024年H1白电行业实现归母净利润485.52亿元，同比增长14.86%。其中24Q1和24Q2实现归母净利润198.53亿元和286.99亿元，同比增长16.13%和14.00%，外销景气回升，白电行业格局优势和成本红利释放，业绩增长好于收入。展望未来，尽管海外低基数效应逐渐减退，但以旧换新等促消费政策效果有望逐步显现，白电板块或延续良好增势。

公募基金对家电配置力度加大，白电绩优龙头最受青睐。受益于以旧换新政策利好、行业景气复苏和业绩改善，家电板块投资情绪显著回暖。2024年以来，家电板块逐渐走强，公募基金对家电板块配置力度顺势提升，截至2024年二季度末，家电板块重仓个股市值在公募基金持仓中占4.34%，较2024Q1增加了0.78PCT。其中公募基金持有市值排名前三的标的分别为美的集团、海尔智家和格力电器，重仓市值分别为299.27、166.52、101.99亿元，重仓持股数环比分别增加16.81%、14.58%和19.25%。

二、投资建议

家电行业业绩稳中向好，白电板块表现靓丽，优质标的受公募基金增持，未来板块仍有望受到以旧换新需求释放、海外渠道补库延续、原材料价格中枢下移等利好因素驱动。随着建议关注三条主线，一是综合实力强劲、有望受益于国内外需求改善的白电龙头，推荐美的集团、海尔智家；二是有望受益于地产政策催化、景气存在边际改善预期的厨电，推荐老板电器和华帝股份；三是海外渠道建设稳步推进、有望受益于出口端景气回升的清洁电器龙头，推荐石头科技。

三、风险提示

原材料价格变动的风险；内外销需求改善不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。