“十一”期间全球政府债券市场收益率的走势再次引发了投资者的关注。美国30年期国债收益率自2007年以来首次涨至5%，日本40年期国债收益率自2013年以来首次涨至2%，英国30年期国债收益率也触及5%以上的25年新高。

　　全球政府债券市场收益率的快速上涨将明显影响投资者的风险偏好，并引发全球股市、债市和以原油为代表的全球大宗商品价格出现全面下跌的连锁反应。

　　10月4日纽约商品交易所西德州轻质原油（WTI）期货下跌5.6%，创2022年9月以来最大单日跌幅。北海布伦特（Brent）原油期货同样重挫5.6%，创2022年8月以来最大跌幅。

　　全球金融市场的风向标美债收益率是否已触顶

　　美联储官员Thomas Barkin表示，导致美国国债收益率飙升的原因之一是美国国债的大量发行。

　　市场人士称，当前美债总规模已达到33万亿美元的历史规模。但在未来几年，美国财政支出规模将长期居高不下，美债供给端的放量将会成为新常态。

　　美国某投资机构利率策略师近期进行的调查发现，近四分之三的受访者预计美国10年期国债收益率将达到2007年以来的最高水平5%。

　　全球最大的对冲基金桥水投资公司（Bridgewater）创始人达利欧（Ray Dalio）日前也表示，目前10年期美国国债收益率已经处于4.75%左右，为2007年以来的最高水平。但这一收益率将升至5%，甚至更高。

　　摩根大通基金经理William Eigen也认为，美联储可能会至少再加息一次，并维持利率不变长达18个月，以放慢经济、遏制通胀。10年期美债收益率有可能触及6%，即2000年以来未见的水平。

　　不过东吴证券(8.430, -0.21, -2.43%)宏观团队认为，目前看今年美国联邦基金利率的中枢可能会在5.5%-5.75%之间，当前市场预期明年降息幅度在60个基点（bp）左右，10年期美债收益率的顶可能在5%附近，但是需要警惕当前比较突出的供需矛盾会使得美债收益率出现短线超调。

　　国泰君安(14.540, -0.21, -1.42%)期货研究所所长助理王笑指出，展望四季度，首先，经济动能趋势转弱将使得美债收益率在四季度存在下行压力，高息环境对经济各部门的压力仍旧逐步传导，就业、私人消费等核心宏观指标预计会较三季度走弱，有助于长端美债收益率寻顶。其次，导致美国经济超常韧性的财政、私人投资和金融条件指数中，财政因素恐进一步消散，同时金融条件指数或将再度走弱并施压整体经济。

　　最后，受供给端因素推升的能源价格对短期通胀预期的传导恐难以持续性推升长端利率，难以实质性影响美联储货币政策，后周期下的高油价反而将抑制需求，并呈现多资产波动率抬升、避险情绪重回，有助于提升美债配置价值。目前看，美债收益率反弹的驱动因素当下仍在持续，美债收益率亦有上行动力。

　　长期利率上升或将推升远期经济下行风险

　　债券的高收益率将增加借款人的利息负担，对经济增长有不利影响。此外，政府债券收益率的飙升对股市而言是一大不利因素。因为随着风险相对较低的政府债券回报率的提高，股市对于投资者的吸引力将大打折扣。

　　招银国际研究报告指出，近期美国长期利率上升快于短期利率令市场评估，在去全球化、劳工供应短缺、公共债务攀升和美联储缩表持续情况下，中性利率是否已显著上升。利率可能更高且持续更久可能引发美国银行体系新的局部动荡，加剧信贷条件进一步收紧，打击房地产市场和消费信心，推升远期经济下行风险。

　　从市场表现上观察，“十一”期间美股和大宗商品价格同时大幅下跌，背后所反映出的信号更多的是市场预期美国经济可能会出现大幅放缓的风险。

　　市场人士称，随着美国国债收益率飙升至2008年金融危机前所未见的高位，市场对美国经济前景的担忧加剧，出现了对原油等大宗商品的获利了结。但由于对供应紧张的担忧，预计原油价格将继续受到支撑。

　　中信建投期货能源首席分析师董丹丹分析称，十一长假期间，国际原油期货大幅下挫。油价下跌有美元走强，投资者获利了结的原因，有欧美国家会更长时间维持高利率对油价的潜在利空影响。


6